2015 год был похож на ночной кошмар. Курс российских облигаций падал, а их доходность естественным образом росла, достигнув 14%. Но для инвесторов, которые любят покупать ценные бумаги в условиях стремительно ухудшающейся ситуации, этот период стал горячей порой. С тех пор спред между 10-летней российской облигацией и индексом EMBI сокращается. Чем больше цены на российские облигации приближаются к EMBI, чем выше эти цены становятся. Если инвесторы в условиях нашего изголодавшегося по высокой доходности мира сохранят уверенность в том, что Россия способна выплатить свои долги — а она способна — и если инфляцию удастся удержать под контролем, тогда российские бонды могут принести хороший доход инвесторам по всему миру.

Как и ожидалось, в пятницу, 10 июня, Центробанк России снизил ключевую процентную ставку с 11% до 10,5%. Глава центробанка Эльвира Набиуллина выступила с довольно миролюбивым заявлением, отметив, что перспективы российской экономики улучшаются, и центробанк рассмотрит возможность дальнейшего снижения ставок, если темпы инфляции продолжат уменьшаться.

На посту главы центробанка Набиуллина пережила довольно сложные для российской экономики времена. Она отвязала рубль от курса доллара в ноябре 2014 года, а затем в течение недели дважды подняла ключевую процентную ставку. Тогда всего за один месяц курс рубля упал с 30 до 70 рублей за доллар. Рынок счел, что Набиуллина потеряла контроль. Бонды продавались в убыток. Однако несколько российских банков быстро вмешались и скупили то, что на тот момент казалось стрессовыми активами. Это стало блестящей инвестицией в облигации. В этом году эти инвестиции уже начали приносить свои щедрые плоды.

Экономика России до сих пор находится в тяжелом положении. В первом квартале она показала более высокий ВВП, чем ожидалось, но она все еще сокращается.

Снижение ставки — это «приятная новость», по словам Крейга Ботэма (Craig Botham), эксперта по развивающимся рынкам американской инвестиционной компании Schroders. «Для промышленности и потребителей период свободного падения уже завершился, но о восстановлении пока рано говорить. Мы считаем, что это снижение ставки не сможет увеличить расходы потребителей», — отметил он. Но, по его словам, снижение издержек финансирования в некоторой степени уменьшит влияние сдерживающих факторов на банки и компании, которые в четвертом квартале 2015 года утверждали, что они не станут брать кредиты на расширение при ставках выше 14%».

В пятницу, 10 июня, Ботэм сказал, что Набиуллиной стоило проявить большую благосклонность. Россияне сейчас склонны соблюдать крайнюю осторожность. По мнению Ботэма, в текущем году ключевая ставка продолжит снижаться, и концу года она может достичь 9%.

По словам Ботэма, снижение уровня инфляции должно начаться уже в июле, и это связано в первую очередь с уменьшением валютных рисков, ставшим результатом укрепления цен на нефть.