В этом году Россия добыла больше нефти, чем Саудовская Аравия, Иран и Ирак вместе взятые. А поскольку летом нефтяные цены пошли в рост, можно было подумать, что российские акции обгонят другие страны с формирующимися рынками. За последние три месяца российский рынок вырос примерно на 10% в долларовом выражении, а это больше индекса развивающихся рынков MSCI Emerging Market index.

Но в табеле успеваемости России вполне можно сделать запись: «Могла бы добиться и более высоких результатов». В более долгосрочной перспективе российские ценные бумаги существенно отстают от общих показателей индекса. Даже после начала подъема фондовый индекс российского рынка MSCI Russia только в этом году отстает более чем на 30 процентных пунктов.

Поскольку в январе 2016 года цены на нефть упали на самое дно, наибольшую выгоду на этом рынке получил самый крупный российский банк «Сбербанк». Он стал своего рода доверенным лицом российского рынка, говорит Александр Редман (Alexander Redman) из Credit Suisse. Рубль укрепляется, инфляция снижается, и в этих условиях спреды процентной ставки у банков увеличиваются.

Однако те российские акции, которые связаны с нефтью, с января 2016 года демонстрируют не очень хорошие результаты. Отчасти это вызвано тем, что в первой половине года рост нефтяных цен затормозился, из-за чего у нефтедобывающих компаний выросли рублевые расходы, в то время как цены на черное золото в местной валюте не сдвинулись ни на йоту.

Но теперь ситуация меняется. Нефтяные рублевые цены вернулись на докризисный уровень трехлетней давности. А у российских нефтяных компаний появилось вполне достаточно средств, чтобы увеличить дивиденды.

Одна из таких компаний, «Татнефть», в этом году увеличила дивиденды в два с лишним раза, а в прошлом подняла их на треть. Аналитики из «Ренессанс Капитала» ожидают еще более высоких показателей от компаний «Лукойл» и «Роснефть».

Российские ценные бумаги дешевы, гораздо дешевле, чем у остальных стран с формирующимися рынками. Коэффициент цена/прибыль в России вдвое ниже, чем на остальных развивающихся рынках, и это исторический максимум.

Нет сомнений, что ситуацию усугубляют экономические санкции против России, а также угроза новых санкций в связи с расследованием специального прокурора в США.

Тем не менее, акции энергетических компаний составляют около половины этого рынка. Рублевые цены на нефть достаточно высоки, и надо ожидать, что в предстоящие месяцы расхождение котировок в России сократится.