Кошмар или пустяк: что будет, если Россия не выплатит проценты по долгу (Wirtschaftswoche, Германия)

Выплата процентов на сумму в 117 миллионов долларов может привести Россию к дефолту. Хеджевые фонды активно скупают сильно подешевевшие российские облигации в надежде позже на них заработать. Это смелый шаг, сделавший знаменитым биржевого маклера Костолани.

Рискованные операции с упавшими в цене русскими облигациями имеют давнюю историю. Сегодня подобная игра так же интересна, как и более двух десятилетий назад, когда на ней обогатился легендарный биржевой маклер Андрэ Костолани (André Kostolany). Сейчас рынок капитала занимает один вопрос: выплатит ли Россия проценты в размере 117 миллионов долларов, срок выплаты которых по двум займам наступил в эту среду или она рискнет пойти на дефолт?

В 1998 году Россия испытывала серьезные экономические проблемы. За год до этого международные инвесторы были напуганы кризисом в Азии и стали уходить из стран с переходной экономикой, где национальные валюты обвалились, а страны не могли рефинансировать свои долги. Однако, несмотря на эти трудности, Костелани скупал подешевевшие русские облигации, выпущенные еще в царское время и упавшие в цене до 0,25 % своей номинальной стоимости. То есть, сделав ставку в 0,25 рубля, он в случае успеха мог получить за нее 100 рублей плюс набежавшие проценты. В результате Костолани заработал состояние: Россия расплатилась по старым государственным долгам, чтобы подтвердить свою надежность по отношению к международным инвесторам. Благодаря этому страна сохранила свою кредитоспособность и в последующие десятилетия считалась надежным должником.

В 2022 году решение России начать спецоперацию на Украине несколько подорвало российскую финансовую репутацию. Рубль сильно просел. Российские рублевые облигации снизились в цене до 15 % их номинальной стоимости. Однако сегодня хеджевые фонды делают ставку на то, что Россия с ее нефтяными, газовыми и сырьевыми богатствами в далеком будущем вновь заплатит по всем кредитам. "Хеджевики" скупают облигации, которые сбрасывают зарубежные инвесторы.

Сообщается, что министр финансов Антон Силуанов распорядился выплатить проценты. Но если страна выплатит их не в долларах, как положено, а в рублях, то это будет приравнено к неплатежу. (Сейчас уже известно, что западные инвесторы позволили разблокировать необходимые для выплат по займам валютные запасы России, замороженные за рубежом — прим. ИноСМИ.) А так как нормальные платежные каналы, например, через международную платежную систему Swift или центральные банки, в данный момент перекрыты, то с переводом денег западным кредиторам могут возникнуть трудности.

В немецком Бундесбанке, где не принято говорить о "клиентах", деньги российского государства заморожены, но банк не вправе ими распоряжаться. Он не может просто так выплачивать дивиденды и проценты немецким вкладчикам, даже в том случае, если сам министр финансов России или президент Путин дадут распоряжение это сделать. Деньгами нельзя будет распоряжаться, пока международное сообщество не снимет запрет на платежи из России.

Пол Донован (Paul Donovan), главный экономист инвестиционной компании UBS Global Asset Management, надеется, что в течение 30 дней, после которых Россия может быть официально объявлена несостоятельной, переговоры между Россией и Украиной приведут к какому-то сближению позиций. Очень хотелось бы, чтобы признания России государством-банкротом удалось избежать благодаря прекращению огня на фронте. В принципе Россия — богатая страна и совсем не банкрот: российский государственный долг составляет всего 20 % от ВВП страны, в то время как госдолг таких мощных индустриальных государств, как США и Япония, превышает 100 % ВВП. Россия располагает валютными резервами, превышающими 620 миллиардов долларов, половина из которых лежит в зарубежных центральных банках и сейчас не может быть выдана.

Но даже если официально будет объявлен дефолт, в финансовом мире шока не будет, — считает Донован. По его словам, после вторжения в Крым в 2014 году международные инвесторы ограничили свою активность в России, и ничего страшного не произошло. Но как всегда в критических ситуациях, "ситуация на финансовом рынке обострится, затрагивая игроков второго и третьего ряда", — считает фондовый менеджер. По его мнению, можно ожидать того, что и российские компании больше не смогут переводить валюту зарубежным кредиторам и поэтому кризис будет медленно расширяться".

С печально известных кредитных дефолтных свопов (CDS) началось банкротство Lehman Brothers. Теперь они вновь будут играть определенную роль. В случае с Россией на рынке страхования кредитных рисков речь пойдет о миллиардах. Если Россия в течение следующих 30 дней не выплатит проценты или попытается сделать это в не предусмотренной договором валюте, то в дело должны будут вмешаться страховщики, работающие со свопами. Сейчас у России есть для этих свопов наготове 4 миллиарда долларов. Есть, по некоторым признакам, и еще 1,5 миллиарда "в загашнике", которые могут быть переведены в ранг "своповых". Банки на вполне законных основаниях включают связанные со своповой активностью риски в балансы своих банков. Но пока задействование дефолтных свопов относительно невелико.

На конец 2021 года зарубежные инвесторы держали российские облигации, выданные как государством, так и частными компаниями, на сумму в 80 миллиардов долларов. А так как Россия слыла надежным должником, то многие посчитали необязательным страховаться от кредитных рисков. И вот теперь из-за военных действий на Украине, санкций и запрета на платежные операции стоимость этих облигаций сильно упала.

Невыплата процентов по облигациям за рубеж будет рассматриваться как неплатеж. Уже пару недель назад рейтинговые агентства приготовились понизить оценку России до статуса, близкого к дефолту, и проинформировали об этом рынок капитала. Российское правительство запретило Центральному банку (ЦБ) переводить валюту за границу и предписало ему переводить туда только рубли. Но такие рублевые переводы вместо валютных будут приравниваться к неплатежу.

Тем не менее в данный момент российские облигации часто скупаются хеджевыми фондами, а это значит, что есть еще вкладчики, доверяющие России. Немецкие фондовые менеджеры в большинстве случаев не могут осуществлять подобные сделки. "Клиенты мне сигнализируют, чтобы я не заключал подобных сделок, так как не хотят зарабатывать на войне", — говорит один из фондовых менеджеров. Хеджевые фонды делают ставки на то, что они, как и в случае с Аргентиной, позже получат солидную компенсацию — в крайнем случае через суды или через конфискацию государственных активов России за рубежом. В свое время Костолани добился успеха довольно быстро. Правда, это была его последняя большая спекуляция. Он умер через год после тогдашнего кризиса в России в возрасте 93 лет.