Die Welt: евро и юань не станут альтернативой доллару на мировом финансовом рынке

Президент Франции Эммануэль Макрон недавно подверг критике привилегированную позицию американского доллара в мировой валютной системе. Так как очень многие трансакции на международных транспортных, сырьевых и финансовых рынках проводятся в долларах, большинство стран за пределами Европы стабилизируют курсы своих валют по отношению к доллару.

Внушительные долларовые реезрвы других стран дают Соединенным Штатам возможность производить дополнительные государственные расходы, в том числе содержать дорогостоящую армию. Через инфляцию США могут обесценивать свою государственную задолженность. Французский президент Валери Жискар д’Эстен называл это в свое время «непомерной привилегией».

Такая ситуация сложилась исторически. После 1944 года США как политический и экономический победитель во Второй мировой войне поставили доллар в центр мирового валютного порядка (Бреттон-Вудская система), поэтому странам Западной Европы приходилось постоянно стабилизировать курсы своих валют по отношению к доллару.

Когда во второй половине 1960-х годов США финансировали войну во Вьетнаме с помощью постоянной эмиссии, доллару стала грозить девальвация. Центральные банки Западной Европы были вынуждены покупать доллары и таким образом участвовать в финансировании войны. Когда Шарль де Голль послал в Америку военный корабль, набитый долларами, чтобы обменять их на золото, президент США Ричард Никсон отказался от «золотого стандарта», то есть от обеспечения американской валюты золотом.

После того, как Бреттон-Вудская система в 1973 году потерпела крах, твердая немецкая марка сменила мягкий французский франк в качестве европейской резервной валюты. С тех пор Франция поставила себе целью с помощью общей европейской валюты не только нарушить финансово-политическое доминирование немцев в Европе, но и покончить с господствующим положением доллара в мире. Считается, что в конце концов Берлин отказался от своей валютной привилегии ради согласия Парижа на воссоединение Германии.

Шансы евро отнять у доллара статус мировой резервной валюты сначала выглядели неплохо, так как роль Европейского Центрального банка (ЕЦБ) по примеру независимого Немецкого федерального банка была закреплена в европейских договорах. Немецкая марка уже в конце 1970-х годов серьезно угрожала доллару, так как США из-за продолжающейся инфляционной политики Федеральной резервной системы (ФРС) накопили большие долги в немецких марках.

В конце 1980-х годов ФРС была склонна к тому, чтобы стабилизировать рынки через снижение ключевой ставки и скупку государственных облигаций. Высокоразвитый финансовый рынок США служит опорой для ведущего положения доллара в мире, так как другие страны могут с успехом инвестировать свои огромные долларовые резервы на американском финансовом рынке. Только большие, свободные и умеренно регулируемые рынки капитала способны привлечь инвесторов в большом количестве.

Но дешевые деньги ФРС привели к тому, что колебания экономической активности на финансовом рынке США стали более интенсивными, что потребовало более решительных и масштабных мер со стороны ФРС для спасения положения. В результате доверие к доллару в мире начало ослабевать.

Евро не смог воспользоваться уникальным шансом заменить доллар в роли мировой резервной валюты, так как Франция вместе с другими южными странами еврозоны способствовала трансформации ЕЦБ по образцу Банка Франции.

Банк Франции перед введением евро внес весомый вклад в финансирование государственных расходов Франции. Активная скупка государственных облигаций Европейским Центральным банком при Марио Драги (Mario Draghi) и Кристин Лагард (Christine Lagarde) сделали евро мягкой валютой, в результате чего сегодня китайский юань, а не евро стал главным соперником доллара.

Активно поддерживаемое Францией регулирование финансовых рынков Европы было одной из причин того, что Великобритания вместе с высокоразвитым финансовым рынком Лондона покинула ЕС. В то время как британцы намерены либерализировать свой финансовый рынок, европейцы со своей таксономией стараются предоставлять кредиты, исходя из экологических, климатических и социально-политических критериев.

Таким образом, у евро та же самая проблема, что и у юаня: управляемые политиками финансовые рынки несовместимы со статусом международной резервной валюты. «Китай — это тюрьма», — заметил в этой связи известный американский экономист Ларри Саммерс (Larry Summers).

Поэтому, будущее международной валютной системы, вероятнее всего, вновь будет решаться в Вашингтоне. Как и в конце 1970-х годов многие страны, в том числе Китай, Россия и Бразилия, не хотят покупкой государственных облигаций США участвовать в финансировании войн Америки и ее мер по стабилизации своего финансового рынка.

По этой причине председателю Совета управляющих ФРС Джерому Пауэллу (Jerome Powell), как и его коллеге Полу Волкеру (Paul Volcker) в начале 1980-х годов, придется и дальше решительно поднимать ключевую ставку, чтобы восстановить доверие к доллару.

Если же ФРС не сумеет поддержать курс на повышение ключевой ставки, например, из-за углубления банковского кризиса, то привилегии доллара может прийти конец. Но и в этом случае шансы у евро не улучшатся, так как планируемая таксономия оказывает давящее воздействие и, скорее всего, вслед за финансовым кризисом в США последует долговой кризис в еврозоне. Но зато может наступить звездный час многократно объявленного мертвым биткойна. Потому что он не в последнюю очередь был создан для того, чтобы положить конец непомерной привилегии США и еврозоны.