Welt: плавное падение доллара может перерасти в резкое после "точки бифуркации"

Американская валюта стремительно дешевеет и теряет в стоимости по отношению ко всем ключевым валютам. Инвесторы спешат уйти в "тихую гавань". Но каковы последствия такого кризиса и как инвесторам обезопасить себя? Издание Die Welt объясняет и называет очевидных выгодоприобретателей.

Во вторник Дональд Трамп заявил, что может "дергать" доллар вверх и вниз, как йо-йо, и тут же привел пример. "С долларом все отлично", — заявил он, добавив, что считает "отличным" и тот факт, что за последние месяцы валюта заметно подешевела. После этого доллар опустился к евро до рекордного минимума почти за пять лет. В среду утром за один евро давали заметно больше 1,20 доллара.

И, похоже, это лишь начало нисходящего тренда. На курс влияет не только позиция Трампа, добавляется целый ряд других факторов давления. Все это подталкивает инвесторов и иностранные центробанки к бегству из зоны влияния американской валюты. Опасность кроется в том, что процесс может приблизиться к точке бифуркации, за которой последует резкий обвал — с разрушительными краткосрочными последствиями для мировой экономики и непредсказуемыми долгосрочными рисками. Впрочем, инвесторы могут найти в этом и свои возможности.

Давно известно, что Трампу выгоден более слабый доллар: так американские экспортеры получают преимущество на мировом рынке. "Администрация Трампа не скрывает, что предпочитает слабый доллар США, и регулярно подрывает доверие к гринбеку", — считает Эдуард Байтингер, главный инвестиционный стратег управляющей компании FERI. При этом, по его словам, американская валюта заметно переоценена обществом — даже сейчас. "Это делает ее уязвимой для дальнейшего падения доверия со стороны международных инвесторов".

Впрочем, инвесторов пугают не только слова Трампа. "Торговая и геополитическая неопределенность, усиленная образом все менее надежного американского друга и союзника, а также растущие сомнения в авторитете федерального резерва после ухода Джерома Пауэлла, тоже давят на доллар", — говорит Ипек Озкардеская, рыночный аналитик брокера Swissquote.

Дело в том, что президент США может поставить во главе федерального резерва преемника Пауэлла, который будет лоялен лично ему и радикально снизит ключевые ставки — как того хочет Трамп. Это дополнительно подстегнуло бы экономику и могло бы заметно повысить шансы Трампа на успех на промежуточных выборах в ноябре. Да, это, вероятно, разогнало бы инфляцию, однако, скорее всего, уже после выборов.

"Плюс встает вопрос о состоянии американских государственных финансов", — уверен Энгерранд Артаз, управляющий фондами инвестиционной компании LFDE. Долг страны уже превышает 120% от объема экономики, дефицит бюджета — около 6% ВВП. И ситуация может стать еще драматичнее после ожидаемого решения Верховного суда США.

"Если суд признает взаимные пошлины недействительными, он одновременно лишит Минфин важного источника доходов", — говорит Артаз. "А популисткие заявления Трампа накануне промежуточных выборов, например, намерение выплатить большинству американцев по 2000 долларов — могут еще больше разогнать расходы". Это, в свою очередь, поставит кредитоспособность США под еще больший вопрос.

Все это приводит к тому, что международные инвесторы теперь ведут себя на американском рынке крайне осторожно — особенно в сегменте госбумаг. Датский и шведский пенсионные фонды недавно даже публично объявили о намерении продать американские активы. Пока речь идет о сравнительно небольших объемах. Однако глобальный опрос 250 профессионалов индустрии управления активами, проведенный финансовой компанией MSCI, показал: особенно решительно выводить деньги из США намерены европейские игроки. Лозунг этого тренда — "Продавай Америку".

Означает ли это конец доллара как ведущей валюты? Главный экономист VP Bank Томас Гитцель так не считает. "Статус доллара как мировой резервной валюты остается неизменным", — говорит он, уточняя, что "потери в курсе гринбека в напряженной геополитической обстановке показывают первые признаки снижения доверия".

Это заметно и по тому, что доллар слабеет не только против отдельных валют, а практически повсеместно. Это видно по стоимости так называемого торгово-взвешенного курса доллара — индекса, который отражает динамику по отношению к валютам всех ключевых торговых партнеров США и учитывает их долю во внешней торговле страны. Уже несколько месяцев индекс уверенно движется вниз.

Эксперт по рынку валют Тху Лан Нгуен из "Коммерцбанка" в своем отчете отмечает прежде всего риск того, что этот нисходящий тренд однажды станет уже невозможно остановить. "С учетом непредсказуемой политики нынешней администрации США существует опасность, что, с точки зрения валютного рынка, будет пройдена граница, после которой пути назад уже не будет, — точка перелома", — пишет эксперт. Риск, по ее словам, в том, что рынок затем начнет обесценивать валюту неконтролируемо, и ответственные лица даже при попытке сдать назад едва ли смогут быстро выровнять ситуацию. "Следствием станет устойчивое, заметное ослабление американской валюты".

Для иностранных инвесторов это означало бы резкое обесценение их долларовых активов. Поставки в США со стороны немецких и других экспортеров стали бы для американских клиентов настолько дорогими, что их почти невозможно было бы продавать. Подобный обвал доллара вызвал бы сильнейшие экономические перекосы и мог бы спровоцировать рецессию и крах финансовых рынков.

В долгосрочной перспективе такой сценарий поставил бы под вопрос и глобальное положение доллара, а это, в свою очередь, означало бы драматический перелом всей мировой торгово-финансовой системы. Последствия такого сдвига не поддаются оценке даже приблизительно.

Однако столь мрачный сценарий пока выглядит маловероятным по одной важной причине, которую емко формулирует главный экономист инвестбанка "Сосьете женераль" Вэй Яо: "Для доллара и долларовых активов нет адекватной замены". США — крупнейший инвестиционный рынок мира с гигантским отрывом: около половины всех вложений граждан других стран по-прежнему направляется на американские финансовые площадки. Такие колоссальные суммы не способен принять ни один другой рынок.

Впрочем, это имеет и обратную сторону. "Даже небольшая диверсификация в сторону от США может означать огромные прибыли в других регионах", — уверен Вэй Яо. Если международные инвесторы выведут из США хотя бы малую долю капитала и направят эти деньги на другие рынки, объем окажется настолько большим, что любой другой рынок окажется буквально "залит" ликвидностью — и, соответственно, вырастет.

За последние месяцы это уже было видно на примере драгоценных металлов. Цена золота за год удвоилась и сейчас превышает 5300 долларов за тройскую унцию. Цена серебра за тот же период выросла более чем втрое и теперь заметно выше 100 долларов за тройскую унцию. В пересчете на евро рост меньше — именно потому, что доллар подешевел. Тем не менее прибыль и для инвесторов, считающих в евро, остается существенной.

От движения "продавай Америку" в последние месяцы выиграли и другие рынки, в частности, развивающиеся страны. А вот биткойн и другие криптовалюты, напротив, опустились в цене — признак того, что массовый рынок не воспринимает их как альтернативу национальным валютам.

Судя по всему, инвесторы скорее предпочитают валюты стран с относительно невысоким уровнем долга, видя в них гарантию стабильности. Так, например, у Швеции долг составляет около 35% ВВП. Поэтому крона за последние 12 месяцев укрепилась к доллару на четверть, а к евро прибавила более 8%. Норвежская крона подорожала к доллару примерно на 17%, тогда как к евро — лишь на 2%, поскольку и евро, пусть в более мягкой форме, тоже относится к "валютам-убежищам".

В итоге многое указывает на то, что разворот инвесторов прочь от долларовой зоны продолжится, но это вовсе не приведет к утрате долларом статуса ведущей мировой валюты. Скорее дополнительные притоки активов получат другие рынки — золото, развивающиеся страны, стабильные валюты, а вместе с ними выиграют и инвесторы, сделавшие на них ставку. По крайней мере до тех пор, пока Дональд Трамп снова не начнет играть с валютными рынками, как с йо-йо.