Хорошая новость: инфляция, естественное следствие динамичного спроса, по всей видимости, возвращается к нам. В США с полной занятостью (в ноябре безработица составила всего 4,6%) зарплаты вновь начали расти, а подъем потребительских цен приближается к запланированным ФРС 2%. В еврозоне он должен перевалить за отметку в 1% со следующего года. Экономика, наконец, сбросит с себя чудовищные оковы отрицательных процентных ставок двух последних лет.

Плохая новость: подъем цен на нефть бьет по покупательной способности. Так, например, цены на дизельное топливо во Франции подскочили на 21% в 2016 году. Кроме того, сама по себе разморозка цен будет не по душе очень многим. Будь то пенсионеры, чьи доходы фиксированы, или государство, на котором висит немало долгов. Долговая нагрузка государства лишь возрастет на фоне роста рыночных процентных ставок (0,1% по французским десятилетним облигациям 8 июля против нынешних 0,7%).

Спад доходов в Европе

Как и язык Эзопа, инфляция — одновременно лучшее и худшее из того, что может случиться. В США ее возобновление говорит о положительной экономической динамике. «К 2018 году американская экономика преодолеет уровень потенциального роста, что вынудит ФРС поднять ставки, чтобы не допустить риска инфляции», — отмечает Дени Ферран (Denis Ferrand) из Coe-Rexecode.

В еврозоне складывается совершенно иная картина. Подъем потребительских цен связан по большей части с увеличением затрат на энергоносители и сырье в связи с ростом мировых котировок и доллара. «Не стоит путать внутреннюю инфляцию с внешней, которая ведет к уменьшению реальных доходов и спроса», — подчеркивает Патрик Артюс из Natixis.

В таких условиях остается лишь посетовать на ту путаницу, что сохраняется вокруг заявлений ЕЦБ. Нет уверенности, что возвращение инфляции позволит уменьшить груз государственных долгов. «При худшем раскладе внешняя инфляция приведет к росту реальных процентных ставок, как, вероятно, будет в Италии», — предупреждает Патрик Артюс. ЕЦБ может оказаться в непростом положении. Поэтому возвращение инфляции выглядит палкой о двух концах.