Эксперты журнала «Экономист» уверены, что мировая экономика выходит на неизведанную территорию. После десятилетия переживаний по поводу недостаточного спроса и покупательной способности вследствие глобального финансового кризиса теперь появляются явные признаки дефицита предложения. Нехватка товаров, услуг и людей означает, что обострившийся спрос сегодня либо вовсе не удовлетворяется, либо удовлетворяется крайне медленно. Уже есть признаки того, что недостаточный уровень предложения может привести к неприятным сюрпризам, которые могут нарушить восстановление после пандемии. «Экономист» констатирует, что образовавшийся дефицит нигде в мире не ощущается так остро, как в Америке, которая переживает бум. Потребительские расходы растут более чем на 10% в год, поскольку у людей появилось более 2 триллионов долларов дополнительных сбережений, накопленных за последний год, — а стимулирующие выплаты все еще продолжаются.
Бум, пишут авторы статьи, создает узкие места двух типов. Первый касается цепочек поставок. Дефицит коснулся всего: от древесины до полупроводников. Стоимость доставки товаров из Китая в Америку выросла втрое. Компании не сообщали о столь серьезных задержках в поставках на протяжении десятилетий. В прошлом году многие компании сократили инвестиции в логистику. Из-за карантина некоторые контейнерные судна оказались в затруднительном положении. Сейчас видно, как целый ряд компаний пытаются резко набрать скорость с 0 сразу до 60.
Второй тип узких мест, как считают эксперты, это рынки труда. В апреле Америка создала только 266 000 рабочих мест, что намного ниже прогнозируемой минимальной отметки в один миллион. Тем не менее число вакансий находится на рекордно высоком уровне, и компании предпринимают серьёзные усилия в попытке их закрыть. А в это время экономисты продолжают спор о том, становятся ли щедрые пособия по безработице поводом не искать работу. Кроме того, людям необходимо какое- то время для перехода из умирающих отраслей в развивающиеся.
Поскольку быстро растущий спрос сталкивается с ограниченным предложением, в центре внимания экспертов — инфляция. В апреле потребительские цены в США выросли на 4,2% в годовом исчислении по сравнению с 2,6% в марте. Это частично отражает «базовый эффект»: цены на нефть остаются на уровне 2019 года, но при этом на 272% выше, чем в апреле 2020 года. Это также отражает подлинный рост мировых цен. Заводские цены в Китае демонстрируют самый быстрый темп роста за последние три года.
Центральные банки настаивают на продолжении максимального стимулирования, опасаясь поставить под угрозу зарождающееся восстановление. Лаэль Брейнард (Lael Brainard), член совета управляющих Федеральной резервной системы (ФРС), заявила, что всплеск инфляции по мере возобновления экономики будет «в значительной степени временным». Да и председатель ФРС Джером Пауэлл (Jerome Powell) не видит причин для беспокойства, дескать ФРС некоторое время потерпит инфляцию, несколько превышающую целевую, поскольку ожидается, быстрое падение цен. Аналогичного мнения придерживаются и многие американские эксперты.
Однако британские эксперты считают, что такой подход несет риски. Один из наиболее существенных рисков — снижение инфляции более медленными, чем прогнозируется, темпами.
Все помнят, что в 2020 году, на ранней стадии пандемии, узкие места в предложении исчезли быстро, однако нет гарантий, что также будет и сейчас. Другой, не менее значимый, по мнению экспертов, риск заключается в том, что если люди решат, что центральные банки действуют медленно и несвоевременно, это приведёт к возрастанию инфляционных ожиданий. Известно, что сейчас многие компании обсуждают проблемы инфляции со своими инвесторами. При этом и трейдеры рынка облигаций считают, что ФРС будет вынуждена начать действовать раньше, чем она того хочет. Билл Дадли (Bill Dudley), бывший президент Федерального резервного банка, опасается, что, чтобы остудить экономику, ФРС всё же придется поднять процентные ставки до 4,5%.
«Экономист» объективно замечает, что существует очевидный риск того, что резкое повышение ставок может покачнуть рынки. До сих пор главным событием была распродажа акций технологических компаний, что вполне, как замечают эксперты, процесс управляемый. Банки хорошо капитализированы. Тем не менее недавние обвалы хедж-фонда Archegos и финансовой фирмы Greensill Capital являются напоминанием о скрытом леверидже финансовой системы, которая стала зависеть от низких процентных ставок.
Британские эксперты заключают: сегодня наблюдаются реальные факторы, которые говорят о том, почему бум после пандемии не всегда может быть поводом для энтузиазма.