Bloomberg (США): мировая экономика может избежать сценария 1970-х, но с потерями

Мировая экономика вполне может избежать стагфляции (состояние экономики, при котором замедляется активность и растут цены. – Прим. ИноСМИ.) по образцу 1970-х годов ― и это чуть ли не единственная хорошая новость.

Исторический всплеск цен на сырьевые товары после начала российской спецоперации на Украине, сопровождающийся и без того высокой инфляцией из-за пандемии коронавируса, заставил инвесторов и экономистов искать параллели с энергетическим кризисом сорокалетней давности и последовавшими за ним затяжными рецессиями.

Данное беспокойство вполне оправдано, считает бывший главный экономист МВФ Морис Обстфельд. По его словам, чем дольше длится период беспрерывных потрясений, тем более вероятен сценарий в стиле 1970-х.

Большинство экономистов полагают, что, в общем и целом, подобного все еще можно избежать. Но причины таких предположений не радуют ни руководство, ни сотрудников компаний. Ценой преодоления инфляции может стать ослабление экономического роста и даже рецессия, причем наиболее уязвимыми являются развивающиеся экономики.

Следует беспокоиться о значительном замедлении глобального экономического роста, а не о стремительной инфляции, заявил Кадзуо Момма, бывший руководитель отдела денежно-кредитной политики Банка Японии.

Отчасти это связано с тем, что центральные банки, такие как Федеральная резервная система США, многому научились благодаря длительной инфляции 1970-х и вполне могут избежать этого "темного пути". С данным заявлением выступил главный экономист Moody'sAnalytics Марк Занди. "К рецессии они подтолкнут нас раньше, чем к стагфляции с последующей сильной рецессией", ― подчеркнул он.

Еще одна важная причина, по которой экономисты не ожидают повторения 1970-х годов, заключается в том, что работникам не добиться повышения зарплат, как было тогда.

В США и Великобритании резко сократилось количество профсоюзов. Даже в Германии, где их роль весьма значительна, стали осторожнее относятся к требованиям о хоть сколько-нибудь существенном повышении заработной платы.

Это означает, что повторение так называемой зарплатно-ценовой спирали, которая была характерна для инфляции 1970-х, не столь вероятно. Кроме того, семьям придется значительно сократить расходы на фоне роста цен на повседневные товары и бензин.

Если полистать учебники истории, то можно вспомнить, что в 1970-е наблюдалось два энергетических всплеска, связанных с нефтяным эмбарго ОПЕК 1973 года и иранской революцией шестью годами позже.

За прошедшие с начала российской операции две недели стоимость сырой нефти превысила 130 долларов за баррель, да и в других секторах наблюдается существенный скачок цен. Россия является ключевым производителем сырьевых товаров, начиная с пшеницы и удобрений и заканчивая никелем, в результате чего американские санкции дестабилизировали соответствующие рынки.

Сегодня, как и в 1970-х, сильнее всего страдают экономики, в которых и без того были проблемы с инфляцией. Так, по прогнозам, февральский индекс потребительских цен в США повысился на 7,9% по сравнению с прошлым годом, а это максимальный показатель с 1982 г. Bloomberg Economics полагает, что пиковые 9% или около того будут зафиксированы в марте-апреле.

Поговорим об источниках инфляции. В 70-х произошел отказ от золотого стандарта, что привело к девальвации доллара и ослаблению стимулов предыдущего десятилетия. Свою роль сыграл даже перуанский анчоус ― ключевой ингредиент корма для крупного рогатого скота, ― когда в результате вызванного феноменом Эль-Ниньо падения уловов в 1972 году выросли цены на корма и говядину.

В прошлом году к росту цен привели вызванные пандемией проблемы с каналами поставок, значительное повышение расходов государственного бюджета и смягчение денежно-кредитной политики. Европа столкнулась с энергетическим кризисом еще до начала российской спецоперации.

Одно из отличий заключается в том, что нынешние развитые экономики потребляют энергию гораздо активнее. "Доля нефтегазового сектора в валовом внутреннем продукте значительно снизилась, а энергоэффективность повысилась, ― говорит Пол Донован, главный глобальный экономист UBS Wealth Management. ― И дело не только в энергии; ресурсов для потребления тоже стало намного больше. 20% стоимости батона хлеба приходится на долю пшеницы”.

Тем не менее, в условиях нынешнего кризиса некоторые показатели вполне могут измениться. В Европе, где бóльшая часть нефти и газа поставляется из России, "бремя расходов на энергоносители" станет, вероятно, максимальным с 70-х годов, считает Алекс Бразье, управляющий директор Инвестиционного института BlackRock и бывший административный сотрудник Банка Англии.

Последняя волна роста цен на сырьевые товары означает еще более сложный выбор сбалансированного решения для центральных банков, которым приходится лавировать между рисками длительной инфляции и либо снижением темпов роста, либо их обратным движением.

По крайней мере, в США инвесторы по-прежнему ожидают в этом году повышения процентных ставок ФРС, начиная уже со следующей недели. Экономисты Citigroup Inc. прогнозируют, что в какой-то момент Центральный банк повысит ставку на полпункта.

Ставка на то, что ФРС будет сдерживать цены, может быть чревата ненужным экономическим ущербом, полагает Изабелла Вебер, экономист Массачусетского университета в Амхерсте. Она подчеркнула целесообразность серьезного разговора о правительственном контроле за ценами на товары первой необходимости.

Когда в декабре Вебер впервые озвучила это предложение, оно вызвало язвительный отклик у ортодоксальных экономистов, отчасти из-за того контроля цен, что вводился в 1970-е, но сейчас, по ее словам, ввиду роста цен на продовольствие и энергоносители ситуация стала более острой.

Все указывает на то, что лица, принимающие ключевые решения в правительстве и за его пределами, всеми способами стремятся избегать ошибок 1970-х годов, позволяя ценам и заработной плате повышаться постепенно.

Президент США Джо Байден выступил с предостережением компаниям о мошенничестве. Объявив о запрете на импорт российской нефти, он заявил, что американская администрация будет тщательно изучать топливный сектор на предмет любых признаков "чрезмерного повышения цен или увеличения прибыли".

Что касается заработной платы, то в некоторых странах, таких как США и Великобритания, переговорные возможности столь сильно упали с уровня 1970-х, что рабочий класс оказался практически лишен соответствующих рычагов. Наглядным примером извлеченных уроков является Германия, где профсоюзы сохраняют относительную силу.

После нефтяного шока 1973 года профсоюзы отреагировали на близкую к 8% инфляцию повышением заработной платы двузначными темпами. В результате экономика ощутила худший спад со времен Второй мировой войны, и снова стала процветать безработица.

Теперь профсоюзы и работодатели обращаются за помощью к правительству. 4 марта крупнейший профсоюз Германии IG Metall и ассоциация работодателей Gesamtmetall представили заявление с целью добиться принятия "всеобъемлющего пакета мер" по снижению инфляции.

Другие страны, такие как Франция и Испания, также используют налогово-бюджетную политику для смягчения инфляционного шока с предоставлением субсидий семьям, наиболее страдающим из-за растущих счетов. Некоторые экономисты поддерживают адаптацию аналогичного подхода и в США.

По словам руководителя департамента глобальной стратегии банка Barings Кристофера Смарта, все это способствует большей устойчивости глобальной экономики по сравнению с 1970-ми. Он считает, что любой период стагфляции продолжительным, скорее всего, не будет.

Тем не менее, по его словам, спецоперация России на Украине вызвала "настоящий кризис, который растянется на годы, если не десятилетия".