В понедельник президент Трамп решил высказать свое мнение по поводу валют и политики в области процентной ставки. Ну, типа того.
Вот его твит:
Donald J. Trump
✔@realDonaldTrump
«Россия и Китай играют в игру с девальвацией валют, тогда как США продолжают повышать процентные ставки. Это неприемлемо».
Его сообщение не соответствует реальному положению вещей на глобальном валютном рынке. И, кроме того, оно туманное. Совершенно непонятно, какой сигнал он посылает по поводу предпочтительной политики.
Давайте в этом разберемся.
Россия и рубль
Комментарий о России забавный. В то время как Россия, несомненно, является важным геополитическим игроком, ее склеротическая экономика и изолированная финансовая система говорят о том, что она не является важным игроком в глобальной торговле.
Так, например, торговый оборот Соединенных Штатов с Россией находится на уровне погрешности округления — 17 миллиардов долларов составил российский импорт в 2017 году (импорт Китая в 31 раз больше). И, кроме того, рубль не находится на радарах валютных трейдеров, как это, скажем, происходит с британским фунтом или со швейцарским франком.
Верно то, что рубль в этом месяце упал по отношению к доллару, и это падение составило около 8%. Однако причина не в том, что российское правительство ведет какую-то игру, направленную на девальвацию собственной валюты. Рубль упал, потому что жесткие новые санкции, введенные в отношении влиятельных россиян, сокращают спрос на российскую валюту.
Китай и «игра с девальвацией валют»
Что касается Китая, то прозвучавшее обвинение является запоздалым. Китай позволил своей валюте вырасти в апреле прошлого года — до уровня 6,3 юаня за доллар с отметки 6,9 юаня за доллар. Это нечто противоположное игре, направленной на понижение курса валюты.
Однако президентское заявление будет иметь более важное значение, если рассматривать его в более длительной перспективе. Китай использовал управление национальной валютой для формирования своей экономики. Десять лет назад он делал именно то, о чем говорит президент: он снижал курс юаня, чтобы предоставить преимущество китайским экспортерам.
Это было имплицитно признано в докладе Министерства финансов на прошлой неделе, авторы которого отказались называть Китай «валютным манипулятором», как г-н Трамп часто называл эту страну в ходе своей предвыборной кампании. В этом докладе Китай перечислен вместе с Японией, Южной Кореей, Тайванем, Германией и Швейцарией — все это страны, за валютной практикой которых Соединенные Штаты ведут наблюдение.
«У Китая длинный послужной список в области настойчивых, масштабных, односторонних интервенций на рынке иностранных валют, и делает он это в течение примерно десяти лет, чтобы воспрепятствовать» повышению курса своей валюты, подчеркивается в этом докладе. Китай разрешает своей валюте повышаться лишь постепенно, и «искажения в глобальной торговой системе, происходящие в результате проводимой Китаем в этот период валютной политики, вызывают значительные и долгосрочные проблемы для американских рабочих и американских компаний».
Поскольку президент Трамп грозит объявить торговую войну, Китай может использовать понижение курса своей валюты в качестве инструмента возмездия, хотя при этом могут возникнуть риски для финансовой стабильности Китая, подчеркивают составители этого доклада.
«США продолжают повышать процентные ставки»
Эта часть твита говорит о том, что игры в девальвацию уже происходят, тогда как Соединенные Штаты повышают процентные ставки.
Верно то, что Федеральная резервная система в течение последних двух лет постоянно повышает процентные ставки, и поэтому, в целом, можно ожидать, что более высокие процентные ставки будут способствовать укреплению национальной валюты, а это, в свою очередь, может нанести ущерб экспортному сектору страны.
Однако странная вещь состоит в том, что повышение процентных ставок не сопровождается значительным повышением курса доллара. Он движется в противоположном направлении — индекс доллара понизился на 9% с того момента первого повышения Федрезервом процентной ставки в декабре 2015 года, а также на 11% после инаугурации президента Трампа в январе 2017 года.
Причины этого активно обсуждаются в международных экономических кругах. Ключевым драйвером, судя по всему, является улучшающееся состояние глобальной экономики, что вызывает интерес к валютам других государств. Федрезерв устанавливает политику в области процентных ставок на основании того, что он считает интересами экономики Соединенных Штатов. И при этом валютные котировки являются одним из многочисленных рассматриваемых факторов. Поэтому, конечно же, вполне возможно, что более жесткая политика Федрезерва вызывает укрепление доллара, что подрывает позиции американского экспортного сектора. Однако нет никаких реальных свидетельств, что именно так все и происходит в 2018 году.
«Неприемлемо!»
Президент предельно ясно дал понять, что, по его мнению, нынешняя система глобальных валют и торговли имеет серьезные недостатки. Но ему еще предстоит сказать, какие у него есть идеи для того, чтобы ее усовершенствовать.
Нил Ирвин является главным экономическим корреспондентом сайта газеты «Нью-Йорк Таймс» под названием The Upshot. Раньше он сотрудничал с газетой «Вашингтон Пост». Кроме того, он является автором книги «Алхимики: Три банкира Центральных банков и Мир в огне» (The Alchemists: Three Central Bankers and a World on Fire).