Пару недель назад Клаудио Борио (Claudio Borio) посоветовал инвесторам обратить внимание на угрозу, которую представляют валютные несоответствия. В последние годы главный экономист Банка международных расчетов наблюдал, как компании из России, Китая, Бразилии и Индии, стремительно наращивают заимствования, в первую очередь в долларах. Хотя до недавнего времени это всех устраивало, если — или когда — доллар внезапно вырастет, этот долг может дестабилизировать ситуацию, так как обслуживается он по большей части благодаря выручке в национальной валюте.
«К сожалению, точных данных о валютных несоответствиях у нас мало, — подчеркнул Борио. — Однако мы знаем, что речь идет о значительных суммах». Если доллар продолжит расти, они могут резко увеличить долговое бремя, добавил он.
Слова г-на Борио оказались еще более своевременными, чем он думал. На этой неделе рухнули облигации российской энергетической компании «Газпром», одного из крупнейших эмитентов на развивающихся рынках. Доходность по ним, составлявшая в начале ноября 6%, дошла почти до 10%. А так как российский бизнес сейчас столкнулся с последствиями снижения нефтяных цен и падения рубля, есть основания подозревать, что у таких компаний, как «Газпром», будут проблемы с выплатой внешнего долга.
Общая сумма внешних долгов российского бизнеса составляет около 600 миллиардов долларов. При этом западные санкции ограничили как возможности российских банков предоставлять кредиты, так и возможности небанковского сектора использовать мировые рынки капитала. И если у Газпрома, по крайней мере, есть долларовая выручка, у многих компаний ее нет.
В четверг российский президент Владимир Путин постарался смягчить эти опасения, пообещав поддержку компаниям и банкам. Это позволило рублю, рухнувшему до рекордно низкого уровня, отчасти восстановить позиции, но не заставило исчезнуть более масштабные факторы риска. Дело в том, что, хотя Россия — крайний пример проблем, которые беспокоят БМР, она далеко не одинока.
Давайте посмотрим на цифры. По данным БМР, объем непогашенных международных долговых ценных бумаг, которые были выпущены компаниями с развивающихся рынков, составляет 2,6 триллиона долларов. Три четверти этих долгов номинированы в американской валюте, причем значительная — хотя трудно сказать, какая точно — их часть обслуживается за счет поступлений в локальных валютах, утверждает БМР. Вдобавок заемщики с развивающихся рынков брали кредиты у иностранных банков в твердой валюте. Общая сумма этих кредитов доходит до 3,1 триллиона долларов. Особенно активно в последнее время занимала компании из таких стран, как Китай.
По мнению Фредерика Нойманна (Frederic Neumann) из банка HSBC, из этого следует очень интересный вывод. Получается, что отношение заемных средств к собственным у компаний в той же Азии, сейчас выше относительно ВВП, чем было перед азиатским финансовым кризисом 1998 года. Еще опаснее, что приведенные выше цифры могут преуменьшать риск — многие компании с развивающихся рынков используют оффшорные фирмы для привлечения средств, и отследить эти финансовые потоки сложно.
По оценке БМР, примерно половина долговых ценных бумаг, проданных в период с 2009 по 2013 год компаниями с развивающихся рынков, а также изрядная часть взятых этими компаниями кредитов прошли через оффшорные дочерние структуры. Такие структуры обычно переводят деньги из долларов в локальную валюту и направляют их обратно родительской компании.
Скажем, у бразильских, российских и китайский компаний только в первом квартале 2013 года объем внутренних финансовых потоков этого рода составил около 35 миллиардов долларов. При этом в отчетности эти деньги зачастую отражаются не как долги, а как «прямые иностранные инвестиции». Таким образом, насколько велики риски, связанные с валютным несоответствием, может стать ясно только в перспективе.
Что в связи с этим следует делать? Во-первых, иностранным инвесторам имеет смысл внимательнее относиться к несоответствиям между активами и обязательствами, скрыто возникающим у компаний с развивающихся рынков. Это может показаться очевидным, однако поражает, как часто отчаянная тяга к прибылям заставляет западных инвесторов пренебрегать такими вещами и слепо бросаться на активы с развивающихся рынков.
Во-вторых, страны «Большой двадцатки» ведущих экономик должны потребовать от своих компаний большей прозрачности в отношении оффшорного финансирования. В частности они могли бы поддержать усилия таких организаций, как базирующаяся в Лондоне база данных OpenCorporates, которые пытаются сделать общедоступной информацию о дочерних структурах корпораций (включая фирмы, носящие совсем другие названия).
Кроме того можно было бы увеличить усилия по созданию базы данных «идентификаторов юридических лиц», предпринимаемые Управление финансовых исследований США и другими западными ведомствами.
Как бы то ни было, эта бурная неделя должна стать тревожным сигналом. И лучше бы нам к нему прислушаться до того, как в США поднимутся процентные ставки.
Материалы ИноСМИ содержат оценки исключительно зарубежных СМИ и не отражают позицию редакции ИноСМИ.
Лучшие
Показать новые комментарии (0)
Все комментарии

| 0 На этой неделе рухнули облигации российской энергетической компании �Газпром�, одного из крупнейших эмитентов на развивающихся рынках. если иностранцы продают акции дешевле, чем покупали, да еще попадают на курсе валюты, я искренне рад за них, пусть жалуются в лигу сексуальных меньшинств 
| 0 Общая сумма внешних долгов российского бизнеса составляет около 600 миллиардов долларов. ))) Под какие гарантии давались кредиты? Ах, под акции этих самых компаний... Ну, сейчас парочка компаний объявит дефолт и передаст акции в управление кредиторам... Демонострация такая, такскать, превентивная мера... Как долго банки-кредиторы будут терпеть правительства, которые объявили санкции? Раскрыть всю ветку (2 сообщений в ветке) 
| 0 Ну, сейчас парочка компаний объявит дефолт и передаст акции в управление кредиторам... да не там проще, просто не будут платить, до снятия санкций и компенсации ущерба от них, тупо, и судиться лет 5 
| 0 санкции это форс-мажор со всеми вытекающими последствиями кстати об этом совсем недавно писал один амерский аналитик по поводу того что россия обрушит доллар если откажется платить по эти долгам, он эту ситуацию назвал поэтично черные лебеди ну прямо путч и "Лебединое озеро " в придачу 
| 0 у таких компаний, как �Газпром�, будут проблемы с выплатой внешнего долга. Наши умные евреи сделают бакс по 200р и оне проблэм. Раскрыть всю ветку (2 сообщений в ветке) 
| 0 угу, угу, обосрались предсказатели по 200,прямо на улице - не нашлось 20 рублей на туалет - все в баксы вложили, а бакс в России не принимают в оплату... Ща пятая колонна вой начнет про старушек, которые всю пенсию и "гробовые" в доллары вложили по 80 руб... во, inegeld уже дал старт... 
| 0 inegeld уже дал старт... К сведению..я не пятая колона -это во первых. А во вторых с улыбкой наблюдал за приглашёнными из финансовых еврейских кланов на разговор к В, Соловьеву в воскресенье. Молодцы ребята заработали себе на Хануку и Новый Год, а у православных пост продолжается. Как по Вашим, так и по их заявлениям "У НАС ВСЁ ХОРОШО."
Показать новые комментарии (0)cтарый_эльф
Ретро Град
cтарый_эльф
aleks111111
inegeld
Ретро Град
inegeld
в ответ(Показать комментарийСкрыть комментарий)