Москва, 7 апреля 2003 года. В момент, когда высокие мировые цены на нефть выводят Россию на высшие позиции на нарождающихся мировых рынках, российские компании спешат воспользоваться этим, чтобы получить заграницей взаймы крупные денежные суммы.
Год назад не более десятка российских компаний, желавших занять денег на Западе, могли похвастать тем, что после финансового кризиса 1998 года и дефолта по долгам им удалось в достаточной мере восстановить к себе доверие, чтобы рассчитывать на получение взаймы крупных денежных сумм. Теперь же таких компаний стало гораздо больше. По последним данным Центробанка России, российские компании в 2002 году присовокупили к своим чистым зарубежным займам более 9 млрд. долл. США, что примерно втрое превышает аналогичный показатель за предыдущий год. В 2003 году эта тенденция, по-видимому, сохранится.
"Отношение (к России - прим. пер.) переменилось, - сказал Джером Бут (Jerome Booth), глава исследовательского отдела холдинговой компании "Ashmore Investment Management" в Лондоне. - Активы России на сегодняшний день одни из самых надежных на растущих рынках. Произошла феноменальная трансформация".
В четверг российская холдинговая компания "Система", которая аккумулировала ряд промышленных компаний и компаний по оказанию банковских услуг, успешно продала выпуск еврооблигаций на сумму 350 млн. долл. США. В марте российская газовая монополия "Газпром" продала выпуск еврооблигаций на сумму 1,75 млрд. долл. США, что является крупной операцией даже по меркам страны с развитой экономикой. Компания по производству соков и молочных продуктов "Вимм-Билль-Данн", крупнейший в стране производитель автомобилей "АвтоВАЗ" и принадлежащая государству алмазная компания "Алроса" все тоже объявили о своих планах продажи облигаций.
Иностранные инвесторы готовы покупать российские облигации со значительно меньшей доходностью, чем год назад. В начале 2002 года выпущенные правительством еврооблигации со сроком погашения в 2007 году имели объявленную доходность 10,3%; на этой неделе эта цифра составляла 5,2%. Аналогичные облигации крупной российской нефтедобывающей компании "Сибнефть" в последнее время имеют доходность 7,9%, тогда как год назад она равнялась 11,5%.
Крупным российским компаниям нужны зарубежные финансовые средства для осуществления крупных инвестиционных проектов, поскольку денежные рынки внутри страны слишком малы, чтобы предоставлять им требуемые суммы. Российская банковская система в целом имеет активов на сумму чуть менее 100 млрд. долл. США - меньше, чем отдельные американские банки. Пенсионные и страховые фонды, которые играют важную роль на западных рынках капитала, в России практически не существуют.
Большинство российских компаний имеет относительно небольшие долги, потому что до недавних пор им достаточно неохотно предоставляли кредиты. Теперь они имеют возможность брать взаймы заграницей под проценты, которые неуклонно становятся все более приемлемыми для них. Многие российские компании предпочитают брать взаймы, нежели продавать свои акции с целью увеличения капитала, потому что их основные акционеры не приемлют идеи раздела контроля с иностранными вкладчиками.
Опасность кредитной стратегии, говорят экономисты, состоит в том, что российские компании в случае резкого ухудшения экономической ситуации окажутся наиболее уязвимыми. Там, где дивиденды для держателей акций всегда могут быть скорректированы или, в трудные времена, отменены, иностранным держателям еврооблигаций по-прежнему должны выплачиваться доходы, причем в твердой валюте.
Аналитики считают, что некоторые российские компании, не обладающие большим опытом по части обслуживания долга сегодня, быть может, берут кредиты просто потому, что могут себе это позволить. Такого рода недальновидное мышление способствовало целой цепочке дефолтов по иностранным долгам в российских банках в 1998 году, после финансового кризиса, который опустил рубль.
Недавним напоминанием о неумных займах стал раскаленный донельзя рынок в Нижнем Новгороде. Правительство области во время рыночной эйфории 1997 года продало за иностранную валюту выпуск своих облигаций только лишь затем, чтобы в следующем году объявить о дефолте. После многомесячных переговоров инвесторы согласились на новые условия по этим облигациям, но не далее как на прошлой неделе Сбербанку России пришлось оказывать этой области срочную финансовую помощь.
Пока что волнения относительно возврата долгов кажутся отдаленными. Экспорт российской нефти в первые 2 месяца 2003 года был на 15% выше по сравнению с аналогичным периодом 2002 года. Резервы Центробанка в сумме 55 млрд. долл. США во много раз превосходят те, что имелись в его распоряжении в 1990-х годах.
Россия "считалась своеобразным финансовым раем", сказал Марк Доу (Mark Dow), менеджер фондов в компании "Massachusetts Financial" в Бостоне, которая дала взаймы на нарождающихся рынках 1 млрд. долл. США. "Корпоративные акции распределены по портфелям во множестве мест в Штатах, - сказал он. - Пока они котируются не слишком высоко, а сами акции не пользуются спросом, люди будут в них заинтересованы".
