Планируемое размещение на бирже акций российской государственной нефтяной компании 'Роснефть' дает инвесторам беспрецедентную возможность приобретения нефтяных богатств России. Но это предложение поднимает неудобные политические, правовые и моральные вопросы.
Как написал финансист Джордж Сорос (George Soros) во вчерашнем номере Financial Times, 'Роснефть' - это, прежде всего, инструмент российского государства, которое оставит за собой мажоритарный пакет и административное управление. Кремль будет счастлив, видя, что 'Роснефть' приносит доход, но стремление к максимизации прибылей будет уравновешиваться давлением для достижения других политических целей.
Опыт 'Газпрома' мог бы убедить многих инвесторов в том, что с компаниями, контролируемыми государством, стоит связываться - в авторитарной России Владимира Путина лучше всего иметь протекцию Кремля. Несомненно, акционерам 'Газпрома' не на что жаловаться - рыночная стоимость компании увеличилась за пять лет с 10 до 250 млрд. долларов.
Однако за кремлевскую протекцию нужно платить. Государственные компании оставляют за собой право не раскрывать важную информацию, такую, например, как подробности сделки 'Газпрома' с Украиной. Внешним акционерам не стоит надеяться на то, что их слово будет что-то значить при назначении высшего руководства - эти посты даются таким политическим фаворитам, как Игорь Сечин, председатель совета директоров 'Роснефти' и заместитель руководителя администрации президента. Инвесторы не могут сделать почти ничего, если обнаружат недостатки в работе этих назначенцев, особенно, в вопросах некомпетентности или коррупции. Выносить решение будет лишь Кремль. Инвесторов, которые задают неудобные вопросы компаниям, могут ожидать преследования и даже запрет на въезд в Россию, что испытал на себе руководитель инвестиционного фонда и акционер 'Газпрома' Уильям Браудер (William Browder).
В долгосрочной перспективе инвесторам не следует забывать ни о зловещей истории государственных компаний, ни о том, что в России драматичные политические потрясения - не редкость. Акционеры нефтяного концерна ЮКОС получали немалые прибыли при бывшем президенте Борисе Ельцине. При Путине компания была обанкрочена, а ее основатель Михаил Ходорковский посажен за мошенничество. Государство конфисковало основное производственное звено ЮКОСа в качестве компенсации за неуплаченные налоги и продало его 'Роснефти'.
Акционеры ЮКОСа пообещали, что будут бороться с Кремлем. Это будет безнадежная битва, но 'Роснефть' и ее будущих акционеров ждут, возможно, долгие годы неприятных судебных разбирательств.
Инвесторы должны принять во внимание и моральное измерение. Акционеры ЮКОСа обвинят их в получении краденого. Такое обвинение является упрощением. Ходорковский сделал свое состояние благодаря одному произвольному акту государства - непрозрачной приватизации - и потерял его, благодаря другому - налоговому расследованию, инициированному Кремлем.
Несправедливыми были оба акта. Сначала государство обмануло российский народ, а потом ограбило Ходорковского и его акционеров. Теперь, столь же произвольно, оно приглашает разделить трофеи. Пир будет поистине сказочным. Но за столом будет царить беспокойство.
____________________________________________________________
Проблемные запасы: "Роснефть" преследуют неурядицы ("The Financial Times", Великобритания)
Кремль зондирует возможности для продажи "Роснефти" ("The Wall Street Journal", США)
Акции 'Роснефти': соблазнительно, но боязно ("Business Week", США)
