Arcelor изо всех сил пытается провести слияние с российской "Северсталью". И хотя люксембургская сталелитейная группа уверяет, что у акционеров есть право голоса, это не более, чем слова. Такую акционерную демократию непременно одобрил бы президент России Владимир Путин.
Лишение акционеров адекватной возможности выразить свое мнение влияет и на отношение к самой сделке. Очевидно, что ее организовали в качестве противодействия попыткам враждебного поглощения Arcelor со стороны Mittal Steel.
Понять, какой из двух вариантов предпочтительней, не так-то просто, тем более, что пресс-релиз и презентация Arcelor по поводу сделки с "Северсталью" содержит очень мало подробностей. Но два момента ясны. Во-первых, несмотря на то, что союз с "Северсталью" несет в себе определенные выгоды, они не так велики, как от союза с Mittal. Во-вторых, заявление Arcelor, что для сделки ее акции будут оценены в 44 евро (56 долларов) за штуку, просто нереально.
Проблема с оценкой слияния заключается в том, что не так-то просто определить стоимость пакета активов, который со своей стороны внесет Алексей Мордашов - олигарх, контролирующий "Северсталь". Очевидно одно: он вкладывает 1,25 млрд. евро. И да, таким образом он "платит" по 44 евро за акцию.
Но 1,25 млрд. евро - это только одна восьмая всей сделки. Остальное - это довольно-таки неликвидные акции "Северстали" и два пакета не торгующихся на бирже активов. Если провести расчеты, исходя из цены акций "Северстали" по состоянию на четверг, ее же оценки других активов Мордашова в России и приблизительной стоимости его итальянских активов в 500 млн. евро, то получится, что Arcelor оценили всего в 34 евро за акцию.
Однако предложение Mittal, также включающее в себя деньги и акции, в четверг составило те же самые 34 евро.
Если бы акционерам дали возможность выразить свое мнение, можно было бы не беспокоиться. В конце концов, они смогли бы взвесить все "за" и "против" предлагаемых сделок и принять решение. Но им такой возможности не дают.
Сделка будет заключена, если большинство находящихся в обращении акций не проголосуют против. Того, что владельцы половины акций появятся на собрании и выскажутся против, будет недостаточно. Учитывая низкую явку - на прошлом собрании акционеров Arcelor голосовали только 37% акций, - порог чрезвычайно высок.
Arcelor пытается возражать, говоря, что у акционеров будет еще один шанс сказать "нет". Потому что даже после заключения сделки с "Северсталью" они все еще смогут организовать тендер для Mittal. И если за это выскажутся более половины акционеров, слияние с российской компанией будет отменено. Это чрезвычайно лицемерное утверждение. Ведь после сделки с "Северсталью" Мордашов получит 32% акций. Следовательно, для слияния с Mittal потребуется согласие трех четвертей из оставшихся 68% акций, а это еще более высокий порог.
Пожалуй, лучшим выходом для Mittal было бы созвать внеочередное собрание акционеров Arcelor. Для этого необходим запрос 20% владельцев акций. Для отмены сделки с "Северсталью" на таком собрании было бы достаточно большинства голосов. Но организовать это будет непросто, даже несмотря на то, что акционеры Arcelor уже вне себя. А все потому, что остается слишком мало времени для консолидации поддержки и созыва собрания в соответствии со сложным уставом компании.
В общем, все это можно назвать одним словом: подстава.
____________________________________________________________
Алексей Мордашов: Сплав Востока и Запада ("The Wall Street Journal", США)
