В последнее время активно обсуждается вопрос о рисках, с которыми столкнутся инвесторы, принимая участие в торгах по акциям российской государственной компании 'Роснефть' на Лондонской бирже. Но, возможно, самый серьезный из этих рисков остался за пределами дискуссии?
Много говорится о рисках нравственного и этического плана - следует ли позволять менеджменту 'Роснефти' нажиться на продаже активов, приобретенных неправедным путем, и придать легитимность краже, которая, по мнению некоторых, была совершена у 'ЮКОСа' - фирмы, где я был одним из менеджеров.
На прошлой неделе представители 'ЮКОСа' обратились в британское Управление по финансовому регулированию и надзору (Financial Services Authority) с просьбой отменить IPO, утверждая, что выставляемые на торги акции представляют собой 'имущество, добытое преступным путем'. Известно также, что инвесторы, вложившие капиталы в 'Роснефть', рискуют подвергнуться юридическому преследованию: бывшие владельцы и акционеры 'ЮКОСа' угрожают подачей судебных исков.
Что же касается финансовых рисков, то, как мы знаем, оценку стоимости активов 'Роснефти', предложенную потенциальным инвесторам, нельзя назвать объективной и бесспорной. Возникают вопросы, связанные с эффективностью и прозрачностью деятельности компании, высоким уровнем ее задолженности и малой вероятностью выплаты дивидендов по акциям в ближайшем будущем.
Все эти сомнения менеджеры 'Роснефти' пытаются уравновесить ссылками на то, что их компания принадлежит государству. В результате, утверждают они, 'Роснефть', в отличие от других фирм, может не опасаться политических рисков и потенциальных конфликтов с российскими правоохранительными органами. В доказательство они с гордостью приводят недавнее решение московского суда о пересмотре размера налоговых недоимок, из-за которых у 'ЮКОСа' был конфискован 'Юганскнефтегаз'. Суд сократил сумму, причитающуюся по этим долгам с 'Роснефти' - нового владельца компании - с 2,6 миллиардов до 385 миллионов фунтов.
Впрочем, нельзя сбрасывать со счетов вероятность, что после прихода к власти новой администрации решения, принятые в пользу 'Роснефти' будут отменены.
Что ж, все эти риски хорошо известны, и, надо полагать, в проспекте, который готовит к предстоящим торгам целая армия нанятых 'Роснефтью' банкиров, бухгалтеров и адвокатов, будут высказаны соответствующие контраргументы.
Но есть еще одна опасность, связанная с предстоящим IPO 'Роснефти': о ней не упоминает российское правительство, да и в ходе публичной дискуссии этот вопрос не всплывает. Речь идет о том, что само IPO, возможно, противоречит закону.
Мы знаем, что его целью является сбор средств для выплаты займа в 4,3 миллиарда фунтов, полученного компанией в 2005 г. на приобретение 10,74% акций 'Газпрома'. Срок выплаты наступает в ноябре. Именно поэтому российское правительство так стремится провести IPO: оно хочет использовать полученные в результате средства инвесторов для погашения этого кредита.
Но тогда государство, как владелец 'Роснефти', должно ответить на один вопрос: означает ли предстоящее IPO приватизацию компании? Если это так, то полученные на торгах средства нельзя использовать для выплаты кредитов. По российскому законодательству все деньги, вырученные от приватизации, должны поступать непосредственно в государственную казну. Таков закон. Это положение призвано гарантировать, что средства, полученные за счет продажи государственной собственности, пойдут на нужды российских граждан, а не строительство бюрократических 'империй'.
На это российское правительство и менеджмент 'Роснефти' могут возразить, что приватизация компании уже состоялась в 2005 г., когда ее активы были формально переданы в уставной капитал 'Роснефтегаза' - еще одной государственной фирмы, созданной для получения упомянутого займа. Если это так, то ситуация приобретает еще более скандальный характер и еще очевиднее противоречит российскому закону о приватизации.
Подобное признание будет означать, что огромная сумма денег была направлена отнюдь не на нужды российского народа. В результате возникает опасность, что будущее российское правительство аннулирует эту акцию и подаст иски против тех, кто ее организовал.
В принципе сам факт приватизации 'Роснефти' и ее выхода на мировые биржи никаких возражений не вызывает. Однако этот процесс должен протекать цивилизованным образом, соответствовать российскому законодательству и международной деловой практике.
Александр Темерко ранее работал [был членом правления - прим. пер.] в 'ЮКОСе' - компании, основанной Михаилом Ходорковским. В дальнейшем фирме были предъявлены огромные налоговые недоимки, Ходорковский попал в тюрьму, а в 2004 г. 'ЮКОС' был вынужден продать свой главный филиал - 'Юганск' - на аукционе, окруженном тайной. С тех пор компания протестует против подобной передачи ее активов
____________________________________________________________
Александр Темерко: Покупатели "Роснефти", остерегайтесь! ("The Wall Street Journal", США)
