Дела в мировой экономике идут просто отлично. 2003, 2004 и 2005 гг. стали самыми успешными с начала семидесятых. Однако эта параллель не внушает оптимизма. За бурным ростом в начале 1970-х гг. последовал период инфляционных потрясений. Поэтому стоит задаться вопросом: не таит ли потрясающий рост последних лет свои опасности - возможно, иного порядка, но столь же серьезные. И ответ, увы, будет положительным.
На первый взгляд, сомнения в устойчивости мировой экономики сегодня выглядят безосновательными. С 2000 г. мы пережили немало неурядиц: последствия финансового кризиса в Японии, лопнувший 'пузырь' на мировых биржах в 2000 г., теракты 11 сентября 2001 г., рецессию в США, годы стагнации в странах зоны евро, войны в Афганистане и Ираке, повышение реальных нефтяных цен до уровня конца семидесятых, и провал международных торговых переговоров 'раунда Дохи'. Однако, несмотря на все это, средние темпы экономического роста в мире (в пересчете на паритет покупательной способности) в 2003 г. составили 4,1%, в 2004 г. - 5,3%, и в 2005 г. - 4,9%. Авторы последнего доклада Международного валютного фонда 'Перспективы развития мировой экономики' (World Economic Outlook) (ПРМЭ) прогнозируют, что в этом году рост составит 5,1%.
Кроме того, динамичное развитие наблюдается во всех регионах мира. По оценке специалистов МВФ, в 2006 г. темпы роста в США составят 2,4%, в странах зоны евро - 2,4%, и в Японии - 2,7%. Но все это бледнеет на фоне прогнозируемых показателей стран с развивающейся рыночной экономикой: 8,7% для Азии, 6,8% для Содружества независимых государств, 5,8% для ближневосточного региона, 5,4% для Африки, 5,3% для Восточной Европы, и 4,8% для стран Западного полушария.
Как же мировой экономике удался этот непростой 'забег с препятствиями'? Свою роль здесь сыграли три фактора: главные 'локомотивы' роста - увеличение производства в США, глобализация и экономический подъем в Азии; умелое использование центробанками и финансовыми органами завоеванного в 1980-х - 1990-х кредита доверия для устранения последствий финансовых шоков в начале нынешнего десятилетия; и, не в последнюю очередь, массированные заимствования со стороны США.
Чтобы оценить поджидающие впереди опасности, необходимо задаться вопросом: угрожает ли что-нибудь этим позитивным факторам? К сожалению, такая угроза есть. Именно поэтому в ПРМЭ справедливо отмечается: вероятность, что темпы роста окажутся ниже прогнозируемых, куда больше, чем шансы на превышение оценочных показателей. Особенно опасно для нынешней благополучной ситуации сочетание таких тенденций, как падение спроса в США, ослабление доллара, неконтролируемая инфляция и всплеск протекционизма.
Сегодня финансирование дефицита платежного баланса США поглощает до одной седьмой валовых накоплений других стран мира (для чистых накоплений эта доля еще выше). Превышение накоплений над инвестициями в других странах не является результатом высоких процентных ставок в США или на мировом финансовом рынке. Напротив, реальные процентные ставки сегодня на удивление низки. Именно наличие у других стран излишков накоплений и связанный с ними спрос на американские ценные бумаги увеличивает дефицит текущего баланса США, а не наоборот.
Проще говоря, в Японии, азиатских странах с развивающейся рыночной экономикой, а в последнее время - и в государствах-экспортерах нефти накопления превышают инвестиции: этот избыток и поглощается американскими займами. Таким образом, задача властей США состоит в том, чтобы поддерживать спрос на внутреннем рынке на уровне, позволяющем сохранять динамику экономической активности в стране, несмотря на огромный дефицит текущего баланса.
Сейчас американское руководство должно поддерживать спрос на уровне, превышающем объем производства при полной занятости на 7%. Для этого у них есть только два инструмента - дефицит госбюджета и бюджетов частных компаний (т.е. превышение расходов над доходами). В последние пять лет оба эти инструмента оказывали свое воздействие. Однако главную роль здесь играл и играет гигантский, беспрецедентный дефицит бюджетов американских домохозяйств. Средства для финансирования всех этих дефицитов предоставляли иностранные инвесторы и корпорации.
Однако нынешнее замедление роста на рынке жилья может заставить американские семьи резко сократить расходы. Именно об этом говорят специалисты банка HSBC в весьма интересном докладе 'Подножка: конец экономического подъема в США' (Tripping Up: the End of the US Economic Upswing), опубликованном в этом месяце. Их аргументация, по сути, сводится к тому, что 'мягкая' монетарная политика, проводившаяся после того, как в 2000 г. лопнул 'мыльный пузырь' в американской экономике, способствовала потребительскому буму сначала на рынке жилья, а затем и в других сферах, и сегодня этот бум подходит к концу. Потребление теперь будет расти не быстрее, а медленнее, чем доходы.
Поскольку импорт составляет лишь, примерно, одну шестую от объема ВВП США, сокращение потребительского спроса не приведет к существенному снижению внешнеторгового баланса. Однако оно несомненно обернется замедлением экономического роста и увеличением безработицы. Бороться с этим с помощью новых мощных финансовых вливаний было бы безответственно. Из-за стабильно высокой инфляции неэффективной может оказаться и другая ответная мера - резкое сокращение процентных ставок по краткосрочным кредитам: не исключено, что этот шаг подорвет доверие к доллару и приведет к повышению процентных ставок по долгосрочным займам. Существенное увеличение корпоративных инвестиций в США в условиях замедления экономического роста также представляется маловероятным.
Теперь представьте себе, что все эти события произойдут накануне следующих президентских выборов. Требования о снижении курса доллара и введении протекционистских мер против импортных товаров сольются в оглушительный хор. Главным объектом давления станет Китай: несмотря на то, что приток долгосрочных инвестиций в эту страну превышает отток, она имеет положительное сальдо текущего баланса на уровне 7% от ВВП, и, кроме того, власти, с помощью массированных интервенций, поддерживают курс юаня на низком уровне.
Таким образом, речь идет о неконтролируемом сокращении дефицита платежного баланса США, чьим катализатором станет снижение потребительского спроса в стране, которое обернется требованиями о пересмотре валютного курса и введении протекционистских мер. Если это к тому же приведет к падению спроса за рубежом на американские активы, - а именно так, вероятнее всего, и случится - долгосрочные процентные ставки в США возрастут, ставя под угрозу способность Федеральной резервной системы 'отпустить вожжи' в монетарной политике, не теряя при этом кредитоспособности.
Возможно, другим странам уже не нужно дальнейшее увеличение дефицита платежного баланса США. Но и его чересчур радикальное, или чересчур быстрое сокращение тоже не в их интересах. Если спрос на внутреннем рынке США снизится, большинство американцев, несомненно, будут выступать именно за масштабную корректировку платежного баланса - это для них предпочтительнее, чем экономический спад в стране. Они захотят 'экспортировать' снижение темпов роста.
Одним словом, мировая экономика не только подвергается риску, но и должна пройти испытание: сможет ли она справиться с последствиями снижения нынешнего гигантского дисбаланса между расходами и доходами американских семей? Ответ таков: да, но только в том случае, если другие страны, в свою очередь, захотят или смогут существенно увеличить спрос на собственных внутренних рынках. Каковы шансы, что это произойдет? Увы, оптимистом в этом отношении быть трудно.
________________________________________________________
США катятся в долговую яму ("Telegraf", Латвия)
"Американская мечта" превратилась в кошмар? ("The Weekly Standard", США)
