Финансовые землетрясения в Америке, Британии и Западной Европе продолжаются, но после серии антикризисных мер правительств, начавшихся с операции Гордона Брауна по спасению банков, нет сомнений в том, что основные структуры этих развитых экономик останутся в неприкосновенности, как это было и после предыдущих кризисов. Однако за последнюю неделю мощные толчки сотрясли Венгрию, Украину, Россию, Аргентину и многие другие страны на периферии глобальной финансовой системы, угрожая не только их экономикам, но даже их системам правления.
Чтобы осознать, почему все это произошло, и что это может означать для мировой экономики, мы должны понять, почему однозначные гарантии банкам, запоздало данные правительствами США и стран Западной Европы две недели назад, скорее всего, окажутся гораздо менее эффективными в развивающихся странах.
Проблемой, лежащей в основании любого банковского кризиса, является то, что все финансовые системы всегда строились на доверии. Ни у одного банка в истории не было столько денег, чтобы немедленно вернуть вклады всем своим клиентам: когда начинает падать доверие к банковской системе, она может рухнуть немедленно и полностью. Когда это происходит, существует только один способ предотвратить катастрофу - правительство должно дать гарантии всем банкам. Это может сделать только правительство, потому что оно обладает уникальной способностью печатать деньги в неограниченном количестве для того, чтобы расплатиться по долгам.
Но именно успех этих действий в Америке и Западной Европе в последние две недели привлек внимание к другим странам, где действия правительств по стабилизации финансовой системы вполне могут возыметь противоположный эффект.
За последние 48 часов Венгрия была вынуждена поднять процентную ставку на 3 процента, в то время, как очевидна необходимость в крупном снижении процентных ставок для предотвращения коллапса. Украина, Беларусь и Исландия вынуждены не только просить денег у МВФ, но и, возможно, оказаться под геополитической опекой России. Правительство Аргентины спровоцировало панику, национализировав частные пенсионные фонды. И даже Россия, находящаяся на третьем месте в мире по объему золотовалютных запасов, неожиданно оказалась в столь тяжелом финансовом положении, что можно ставить вопросы о стабильности режима Владимира Путина.
Те несчастные страны, в которых поддержка правительствами банков может усугубить финансовую панику, относятся к трем типам. Первые - это страны, имеющие крупное отрицательное сальдо или взявшие крупные займы в иностранной валюте - например, Венгрия, чье отрицательное сальдо составляет более 5 процентов национального дохода, и где почти 69 процентов потребительских кредитов и кредитов компаний не только профинансированы из зарубежных источников, но и выданы в иностранной валюте, главным образом, в евро или швейцарских франках. Поскольку данные страны находятся в тотальной зависимости от притока иностранного капитала, государственная поддержка этих банков вряд ли принесет ожидаемые результаты.
В конце концов, доступ венгерского правительства к зарубежным кредитам зависит исключительно от его способности выкачивать доллары или евро из частного сектора. Если частный сектор уже тонет в зарубежных долгах, на выплату которых у него нет средств, то почему кто-то должен давать взаймы евро или швейцарские франки правительству, которое может черпать иностранную валюту лишь из того же иссякающего источника, что и его граждане?
Венгрия стала самой очевидной жертвой этого несчастья. Причиной тому является печально известная склонность венгров брать ипотечные и автомобильные кредиты в швейцарских франках вместо форинтов, по-видимому, не задумываясь о риске того, что стоимость этих кредитов может внезапно начать расти на 5 процентов в день, что и происходит последнюю неделю. Это сделало Венгрию ведущим в мире кандидатом на девальвацию и финансовый крах по образцу Таиланда (1997), Южной Кореи и Индонезии (1998) или Аргентины (2002).
Но за Венгрией стоит целая группа стран Центральной Европы - Болгария, Румыния, Латвия, Эстония и Украина - с подобными финансовыми проблемами. Безусловно, более крупные страны ЕС - такие, как Польша, Словакия и Чехия - сильнее, но девальвация в Венгрии может быстро перекинуться на ее соседей, как это было во время азиатского кризиса, начавшегося с девальвации в Таиланде в июне 1997 г.
Государственная поддержка также может дестабилизировать банки в небольших странах с непропорционально крупными банковскими системами - и это второй тип. Самый яркий пример - Исландия. От такого непоколебимого финансового центра, как Швейцария ее отличает крошечный размер экономики и крупный дефицит по текущим счетам. В отличие от Швейцарской Конфедерации, правительство Исландии просто не пользуется доверием в качестве международного заемщика. Подобные проблемы могут возникнуть в Лихтенштейне, Андорре или на Кипре, если их банки выйдут за пределы своих возможностей.
В третьих, есть страны с положительным сальдо и крупными резервами, но при этом с опытом чудовищно неэффективной монетарной политики. Здесь архетипом служит Россия, но также в эту группу можно включить Аргентину и ряд других латиноамериканских стран. Российского золотовалютного запаса в 560 млрд. долларов вполне хватит на то, чтобы рефинансировать долги в иностранной валюте ее частного сектора (а заодно поставить на место таких олигархов, как Олег Дерипаска). И даже если в российском товарообороте появится скромное отрицательное сальдо при стабилизации цены не нефть на нынешнем уровне примерно 70 долларов за баррель, само по себе это не станет проблемой после пяти лет, за которые страна накопила излишки, которые по отношению к ВВП даже больше японских или китайских.
Но финансовый кризис продемонстрировал ее ахиллесову пяту: государство не раз грабило своих вкладчиков - будь то путем гиперинфляции или преднамеренных экспроприаций и дефолтов. Поэтому риск заключается в том, что, если государство возьмет на себя излишнюю ответственность за банковские счета страны, то международные кредиторы, возможно, будут удовлетворены, но граждане вполне могут начать паниковать. Как бы отреагировал рядовой россиянин, услышав, что банки будут спасены путем национализации, и что ради спасения системы правительство начнет печатать деньги в неограниченном количестве? Возможно, он успокоится и доверит все свои сбережения институтам, получившим новые гарантии. Но он также может задаться вопросом: а не постигнет ли все эти свеженапечатанные рубли та же судьба, что в 1998 г., и не стоит ли обменять рубли на доллары?
Если бы россияне решили в массовом порядке переводить рубли в доллары, то теоретически золотовалютного запаса государства в 560 млрд. долларов хватило бы на замещение всей денежной массы, составляющей по сегодняшнему курсу 553 млрд. долларов. Однако на практике правительству неизбежно пришлось бы девальвировать рубль, и, возможно, даже временно отменить его конвертируемость путем контроля над обменными операциями, вместо того, чтобы терпеть подобную скупку иностранной валюты. В конце концов, рисковать всеми резервами страны ради защиты рубля, вероятно, было бы бессмысленно, а при падении цен на нефть восстановить иссякшие ресурсы было бы невозможно. Был бы поколеблен престиж государства, а что может быть более унизительнее для лидеров вновь уверенной в себе России, чем 'долларизация' ее экономики?
При стабилизации цен на нефть примерно на нынешнем уровне массовое бегство от рубля остается довольно маловероятным. Но есть ряд экономик с долгой историей ведения неэффективной монетарной политики (самые яркие примеры здесь - Аргентина и Украина), где эти процессы уже запущены. Неужели, живя в стране с таким историческим опытом, вы бы не захотели обменять часть своих сбережений в местной валюте на доллары, евро или фунты, пока есть такая возможность?
В Восточной Европе и Латинской Америке этот вопрос решит судьбу не только банковских систем, но и целых народов.
++++++++++++++++++++++
P.S. Тов. читатели, будьте бдительны! Не забывайте, пожалуйста, голосовать :-))) В настоящий момент в рейтинге Народного голосования ИноСМИ занимает 11 место. Напоминаем, по правилам конкурса с одного IP можно голосовать только 1 раз в 24 часа. "Урны" для "Народного голосования" за ИноСМИ (Премия Рунета - 2008) расположены по адресу: http://narod.premiaruneta.ru/.
* * * * * * * * * * * * * * *
Остановить кровавую московско-татарскую орду! (Чрезвычайная комиссия читателей ИноСМИ)
Боевая гимнастика красноармейца (Чрезвычайная комиссия читателей ИноСМИ)
"Человек-радар": Волшебства в России не будет (Чрезвычайная комиссия читателей ИноСМИ)
Пэйлин готовит вторжение России на Украину (Чрезвычайная комиссия читателей ИноСМИ)
Древнеукраинское "Слово о полку Игореве" (Чрезвычайная комиссия читателей ИноСМИ)
_______________________________
Восток в красной зоне ("The Financial Times", Великобритания)
Кризис подкрался незаметно ("Литовский курьер", Литва)
Исландский синдром ("The Washington Post", США)
