Как заявили представители Центробанка, финансовый сектор России сталкивается с рядом рисков, связанных с ростом спроса на национальные рублевые облигации, поскольку инвесторы скупают ценные бумаги, соперничая с местными банками за обладание активами, используемыми в качестве обеспечения рефинансирования.
Согласно отчету Центробанка, опубликованному 26 июля, принадлежащий иностранцам акционерный капитал рублевых государственных ценных бумаг, известных как облигации федерального займа (ОФЗ), сейчас приближается к среднему для развивающихся экономик показателю в 30% в сравнении с 21% на 1 февраля 2013 года и 7% на 1 июля 2012 года. С целью уменьшить возможные риски Банк России и Министерство финансов планируют начать проверки законности иностранного владения ОФЗ.
«На данный момент мы не считаем, что ситуация критическая или что она требует немедленных действий со стороны Центробанка или Министерства финансов, - заявил Владимир Чистюхин, глава департамента финансовой стабильности Центробанка, в интервью журналистам в Москве. – В то же время мы усматриваем в ней потенциальные риски».
Этот доклад подчеркивает обратную сторону того шага, который Россия предприняла в 2013 году, позволив иностранцам приобретать ОФЗ посредством систем, управляемых Euroclear Bank SA и Clearstream International SA. Согласно этому отчету, государственный рынок долговых обязательств России «рухнул» в 1997 и 1998 годах из-за господства на нем иностранных инвесторов и слабой финансовой позиции правительства.
По мнению экспертов Центробанка, возросший спрос привел к росту доходов государства и компаний, при этом сделав Россию более подверженной колебаниям курсов на мировых финансовых рынках. В 1998 году на момент дефолта государственный долг России составил 40 миллиардов долларов.
Убытки
По данным Bloomberg, 7 мая ставки по 10-летним облигациям России уменьшились до 6,48%, достигнув самого низкого уровня с февраля 2008 года. Ставки по ОФЗ со сроком погашения в январе 2023 года впервые снизились на этой неделе до 7,31%, потеряв 4 базисных пункта или 0,04 процентных пункта.
«За падением процентных ставок на рынке государственных долговых обязательств последовала корректировка ставок корпоративных облигаций, - сообщает Центробанк. – Во многих случаях расходы по займам для эмитентов субинвестиционного класса упали ниже ставок по вкладам физических лиц в крупнейших банках. Это указывает на возможную недооценку рисков инвестиций в облигации».
По словам Чистюхина, доля иностранного владения ОФЗ, по предварительным оценкам, может увеличиться до 50%. Если этот уровень превысит 40%, Центробанк и Министерство финансов будут обсуждать возможные меры выхода из подобной ситуации, добавил он.
Эффект Бернанке
На пресс-конференции заместитель главы департамента стабильности Сергей Моисеев заявил, что комментарии председателя Федерального резерва Бена Бернанке (Ben S. Bernanke) относительно того, что Центробанк США планирует постепенно свернуть свою программу по покупке облигаций, могут «по крайней мере» стабилизировать долю иностранцев на рынке ОФЗ.
«Если какой-либо государственный фонд или частный инвестиционный фонд только захочет открыть для России позицию в 1 или 2%, они просто поглотят весь наш рынок, - заявил Моисеев. – Поэтому независимо от того, что говорит Бернанке, я считаю, что по этой причине – из-за небольших размеров нашего рынка – доля иностранцев на нем продолжит расти».
Согласно отчету Центробанка, после поправок на инфляцию ОФЗ сроком на год в первом квартале 2013 года потеряли 1,5%, тогда как держатели облигаций сроком на 10 лет практически не имеют шансов вернуть потраченные средства.
«Нынешний уровень номинальных ставок является приемлемым для иностранцев, которые имеют низкую стоимость фондирования, - заявили представители Центробанка. – Между тем для российских компаний негативные реальные рублевые ставки означают в конечном итоге субсидирование федерального бюджета».
Страсть к риску
Согласно отчету, ослабление страха перед риском, связанное с событиями в еврозоне, угрожает привести к росту процентов по ОФЗ, что в свою очередь принесет банкам убытки.
Это также может спровоцировать «спекулятивное давление на валютный рынок», поскольку иностранцам потребуется обменять рубли от продажи ОФЗ на иностранную валюту.
Тем не менее, по мнению представителей Центробанка, Россия получает пользу от диверсификации инвестиционной базы. С момента открытия рынка облигаций для иностранцев главными держателями ОФЗ стали государственные фонды из Европы и Азии.
Согласно отчету, на 1 апреля 2013 года 40,4% ОФЗ, приобретенных через Euroclear, принадлежало Соединенному Королевству, 26,6% - США, 8,5 – Люксембургу, и 6,3% - Сингапуру.
На май 2013 года банковский сектор России имел «адекватный запас неиспользованного потенциала для рефинансирования, чтобы справиться с потенциальными шоками ликвидности», - говорится в отчете.
30 крупнейших российский банков плюс 10 других кредиторов, занимающих наиболее активную позицию на финансовом рынке, имеют в своем распоряжении 1,1 триллиона рублей (34 миллиарда долларов) неиспользованных рыночных активов и более 2 триллионов рублей нерыночных активов и гарантий.
«На данный момент нет никаких предпосылок для формирования системного дефицита ликвидности, а риски ликвидности для крупнейших кредиторов остаются незначительными», - добавили представители Центробанка.
