В Лондоне никак не могут оправиться от итогов референдума, и британские эксперты начали лихорадочно просчитывать, кто и что дальше с Европой и в Европе. Эксперты издания Economist замечают, что на фоне предреферендумской горячки и внутрипартийных разборок с горизонта внимания европейских аналитиков отошла на второй план чрезвычайно серьёзная тема, которая может иметь куда более драматические последствия для будущего европейского союза. А проблема эта — Италия.
Как замечают авторы экономических материалов Economist, инвесторы во всем мире сегодня в отчаянном напряжении. На прошлой неделе доходность долгосрочных казначейских облигаций упала до рекордно низкого уровня. А держатели швейцарских долгосрочных 50-летних гособлигаций готовятся к отрицательной прибыли. И здесь британцы отмечают, что пессимизм инвесторов и держателей облигаций объясняется не только и не столько исходом британского еврореферендума, и вовсе не «Брэксит» стал фактором роста напряженности и неуверенности на финансовых рынках. Аналитики и бизнес ясно увидели потенциально более серьезную угрозу для европейской финансовой системы. Сегодня под ударом итальянские банки.
Экономика Италии, притом, что по объёму вторая в Европе, как приходится констатировать, сегодня самая уязвимая. Ее государственный долг составляет 135% от ВВП, а более низкий уровень занятости можно наблюдать только в Греции. Два фактора, которые повлияли на сегодняшние проблемы итальянской экономики. Это, прежде всего, давление на итальянскую экономику европейской зарегулированности и бюрократии, и, как результат, невысокий уровень производительности.
В условиях стагнации и дефляции итальянские банки оказались в серьезной беде. На них висит около 360 миллиардов евро (400 миллиардов долларов США) безнадежных долгов. Как отмечают специалисты, в среднем они располагают резервами на покрытие лишь 45% от этой суммы. Британские аналитики прогнозируют, что в лучшем случае, слабые банки затормозят темпы экономического роста, ну а в худшем, мы станет свидетелями серии драматических банкротств.
Британские эксперты обращают внимание на ясный тренд: инвесторы покидают Италию. Начиная с апреля, акции крупнейших итальянских банков уже упали на 50%, а массовый сброс усилился после «Брэксита».
Кредитоспособность старейшего в мире банка, символа мировой банковской системы, Monte dei Paschi di Siena, который был основан ещё в 1472 году и до сих пор был вторым крупнейшим банком в Италии, и одним из самых уважаемых в мире финансовых холдингов, сегодня вызывает самое тревожное беспокойство. Итальянские власти уже неоднократно проводили попытки по «оздоровлению» Банка, однако усилия не принесли каких либо положительных результатов, и сегодня стоимость Monte dei Paschi di Siena оценивается в десять раз ниже учетной. Судя по всему, как считают аналитики Economist, банк может не выдержать стресс-тест ЕЦБ, который будет в конце июля.
Размер «дыры», образовавшейся в банковском секторе Италии, сам по себе угрожающий и свидетельствует о серьёзности ситуации. Но британские эксперты обращают внимание на то, что самое-то тревожное, это то, что ситуация с Италией демонстрирует со всей очевидностью симптомы существующих глубочайших проблем еврозоны: противоречия между нормативными требованиями Брюсселя и реалиями национальной политики и конфликт между кредиторами и должниками. Британские эксперты приходят к выводу, что и то, и другое — это последствия плохо продуманных финансовых реформ в Брюсселе, а неверный подход к решению итальянской проблемы чреват катастрофическими последствиями, вплоть до коллапса еврозоны.
Аналитики уверены, что сегодня настала срочная необходимость принять меры по экстренному оздоровлению банковской системы Италии. Они убеждены, что необходимо учитывать тот факт, что частный капитал уходит из страны, а созданный банками «спасательный фонд» практически израсходован, и единственный путь — государственная помощь. Но вот проблема как раз в том, что политически это практически невозможно. С недавнего времени в Евросоюзе действует правило, ограничивающее возможность государства помогать банкам, для того, чтобы инвесторы и вкладчики тоже разделяли бремя банкротства финансовых организаций. Сам по себе принцип привлечения средств кредиторов для спасения банков неплох, ведь в большинстве стран банковские облигации держат крупные инвестиционные организации, которые знают о рисках и могут позволить себе понести потери. Однако в Италии — отчасти из-за особенностей налогового законодательства — банковские облигации стоимостью около 200 млрд. евро находятся в руках мелких вкладчиков. Если власти потребуют, чтобы простые граждане взяли на себя убытки банков, это нанесёт удар по репутации премьер-министра Маттео Ренци (Matteo Renzi) и разобьет его надежду выиграть референдум о конституционной реформе осенью. Правда, Маттео Ренци надеется на возможность гибкого применения правил.
Но в данной ситуации, замечают эксперты, значение имеет и внутренняя политика в странах, которые являются кредиторами еврозоны. Немцы небезосновательно упрекают итальянцев в том, что они сами навлекли на себя беду. Они непростительно долго тянули с решением банковского вопроса, возможно, потому, что региональные кредиторы были слишком сосредоточены на местной политике. Любая система, которая позволяет государствам выбирать, каким правилам следовать, а каким нет, непременно выводит из себя немецких избирателей. Если Ренци выиграет от размывания правил или их временной отмены, то такие «поблажки» чреваты политическими последствиями в Германии, где в следующем году пройдут выборы. Вот поэтому канцлер Германии, Ангела Меркель, на просьбу Маттео Ренци проявить снисходительность, ответила однозначно и без сентиментов: «мы разработали правила для кредитной системы и не можем менять их каждые два года».
Аналитики единодушно считают, что в данном контексте, итальянский премьер прав. И вот почему: давление рынка на итальянские банки не ослабеет, пока они хотя бы частично не восстановят доверие к себе, а этого не произойдет без государственных вливаний. Если государство будет строго следовать правилу о вовлечении держателей облигаций в процесс финансового оздоровления банков в Италии, это вызовет негодование вкладчиков и даст зеленый свет партии «Движение пяти звезд» (Movimento 5 Stelle), которая считает единую валюту источником всех экономических неурядиц. Итальянцы задумаются о том, что они получают ничтожную выгоду от разделения рисков с другими странами еврозоны, но несут значительные убытки в связи с ограничениями, налагаемыми единой валютой. Это и невозможность стимулирования экономики посредством девальвации, и фискальный пакт, ограничивающий свободу бюджетного планирования, а теперь еще и правило об ограничении государственной помощи банкам, которое было принято Брюсселем после того, как другие страны уже спасли свои банки от банкротства. Если итальянцы потеряют веру в евро, то единая валюта не выживет.
Эксперты задаются вопросом: есть ли смысл фанатично следовать правилам, если это грозит крахом евро. Ответ очевиден, а значит, следует позволить итальянскому правительству накачать уязвимые банки капиталом из государственных средств, чтобы успокоить страх системного кризиса. Такое экстренное финансирование должно проходить с определенными условиями: трансформация всей банковской системы Италии с принудительным слиянием мелких игроков и сокращение накладных расходов путем закрытия огромного числа мелких отделений. А чтобы директива ЕС о финансовой помощи банкам не нарушалась в будущем, в ней необходимо прописать, что рядовые вкладчики-держатели банковских облигаций защищены от финансовых потерь.
Думается, что компромисс будет найден. Уже идут разговоры о введении особой оговорки в брюссельскую «книгу правил», которая позволит сделать временное вливание капитала в Monte dei Paschi. Возможно, этого будет достаточно для того, чтобы остановить падение котировок, чтобы другие итальянские банки, такие как UniCredit, смогли привлечь частный капитал.
Но при этом, британские аналитики приходят к неутешительному выводу: как показывает история, это не восстановит жизнеспособность итальянской банковской системы и не решит скрытых проблем еврозоны. Один из уроков «Брэксита» — это то, что пытаться обойти стороной обеспокоенность избирателей — не лучшая стратегия. Выстроенная на скорую руку финансовая архитектура еврозоны не учитывает озабоченностей, как стран-кредиторов, так и стран-должников. Так не может продолжаться бесконечно, вот почему инвесторы, как полагают эксперты Economist, имеют все основания беспокоиться. С этим трудно не согласиться.
