Вне зависимости от того, решит Федеральный резерв на встрече комитета, отвечающего за разработку курса, которая состоится 14-15 марта, поднять ключевую ставку, движение по облигациям с фиксированной процентной ставкой на этой неделе должно послужить предупреждением для всех тех, кто привык считать — и, как выясняется, зря — что центральный банк призван следовать за рынками, а не вести их.
На самом деле резкий рост рыночных ожиданий по изменению ключевой процентной ставки в марте — от около 30% до свыше 80% всего за несколько дней — может повлиять на решение председателя Федерального резерва Джанет Йеллен (Janet Yellen), когда она будет выступать с речью в пятницу.
Демонстрируя удивительное единообразие в своих посланиях, президенты трех региональных подразделений федеральных резервных банков — Далласа, Сан-Франциско и Нью-Йорка, что весьма важно из-за его положения в Федеральном комитете по операциям на открытом рынке США — склоняются к прогнозу по раннему повышению ставки. Эту точку зрения подтвердила в своих замечаниях вечером в среду 1 марта Лаэл Брэйнард (Lael Brainard), которую повсеместно считают одним из наиболее открытых к компромиссам членов совета управляющих ФРС.
Согласно общему мнению, движения на рынке произошли не только из-за ФРС. Более раннее повышение ставок было вызвано также уверенными экономическими показателями США, в том числе, самым низким уровнем заявок на пособия по безработице за последние 44 года, а также международными показателями, например, неожиданным ростом индекса PMI в Китае, отреагировавшим на тон и общее настроение первой речи президента Дональда Трампа на совместном заседании в Конгрессе. Реакция была столь бурной, что мало внимания было уделено тому, что не было оглашено конкретных мер, которые президент планировал предпринять для увеличения экономического роста, а также срока их выполнения.
Теперь вопрос состоит не в том, оправданным ли были ожидания повышения ставки. Действительно, неделю назад я утверждал, что участники рынка недооценивали вероятность повышения ставок в марте. Основной вопрос теперь состоит в том, не сдвинулись ли рынки слишком далеко. Ответа придется ждать до 10 марта, когда будет опубликован доклад по занятости и, в частности, показатели роста заработной платы.
В то же время Йеллен предстоит окажется в непростой ситуации во время своего выступления в пятницу. В идеальном мире она бы предпочла сохранить несколько вариантов действий, особенно учитывая предстоящую публикацию доклада по занятости, а также — что влияет на ситуацию в меньшей мере — политическую нестабильность в Европе. Если говорить о показателях в цифровом эквиваленте, то идеальный для нее уровень ожиданий по повышению ставки составил бы 50-60%. Однако Йеллен столкнулась с гораздо более высокими ожиданиями, а любая значительная попытка существенно снизить эту вероятность, рискует вызвать бурю жалоб на непостоянство заявлений ФРС.
Иногда нам советуют быть осторожными в своих желаниях. ФРС — хоть и очень кратковременно — может ощутить это на себе.
Эта неделя продемонстрировала способность ФРС влиять на рынки краткосрочного капитала и облигаций, а также риск установки слишком высоких ожиданий, ограничивающий непосредственную степень свободы Йеллен при ее выступлении в пятницу. Кроме того, на пользу здоровью экономики, основанной на стабильности финансовых рынков, пойдет обновленная стратегия ФРС, которая может и хочет вести за собой рынок, а не следовать за ним.
