Российский рынок ценных бумаг шесть лет назад был в незавидном положении. Украинский кризис и западные санкции еще больше опустили котировки акций, а инвесторы разочаровались в экономических перспективах страны. Ситуация еще больше ухудшилась из-за снижения нефтяных цен.
Но после этого рынок существенно оживился. Индекс МосБиржи, являющийся главным показателем в рублевом выражении, с начала 2014 года поднялся на 150 с лишним процентов, поскольку угроза новых американских санкций ослабла, и появились признаки экономического подъема. Деноминированный в долларах индекс РТС в прошлом году поднялся более чем на 40 процентов, заняв второе место среди 90 с лишним крупных рынков, за которыми следит Bloomberg.
Инвесторов российские активы привлекают низкими процентными ставками, более высокими дивидендами, которые выплачивают государственные компании, и улучшением корпоративного управления, о чем рассказал Борис Блохин, руководящий департаментом рынка акций на МосБирже.
Символом оживления стал государственный энергетический гигант «Газпром», вернувший себе в прошлом году лавры самой крупной в стране зарегистрированной на бирже компании после увеличения дивидендных выплат.
В этом помогает и кредитно-денежная политика. Взяв под контроль инфляцию, российский Центробанк в прошлом году уменьшил учетные ставки до 6,25%. Соответственно, банки сократили ставки владельцам сбережений, заставив часть из них в поисках дохода обратиться к акциям.
Количество частных инвесторов на Московской бирже за прошлый год удвоилось, составив 3,85 миллиона человек, а общая сумма розничного притока капитала увеличилась на 47 миллиардов рублей (760 миллионов долларов).
«Всякий раз, когда сокращаются ставки, у нас появляются новые инвестиции, — сказал Блохин. — Люди не хотят держать вклады в банках, для них 5-процентная прибыль недостаточна, и они начинают искать новые инструменты».
Приходят на рынок и иностранцы. Сумма вложений зарубежных инвесторов в российские компании в конце прошлого года составила 80 миллиардов долларов, и это был самый высокий показатель с момента введения санкций в 2014 году. За 12 месяцев до сентября 2019 года приток иностранных капиталов достиг 4,6 миллиарда долларов, о чем свидетельствуют официальные данные Bloomberg.
«Многие поймут, что этот рынок сегодня сильно отличается от того, что было в 2013-2014 годах», — сказал Александр Бранис, работающий в фонде Prosperity Capital Management главным советником по инвестициям.
Улучшение условий может привести в этом году к целой серии первичных и вторичных публичных предложений акций российских компаний, считает Луис Саенц (Luis Saenz), работающий в Лондоне и возглавляющий департамент акций в компании BCS Global Markets. Это произойдет после двухлетнего перерыва, вызванного очередным раундом американских санкций.
Оптимистично настроенные аналитики утверждают, что рост котировок может продолжиться. «Если посмотреть на коэффициент цена-прибыль и на доходность, то станет ясно, что российские ценные бумаги до сих пор недооценены», — сказал Бранис. У индекса МосБиржи отношение рыночной стоимости акции к прибыли на нее около семи, то есть примерно в два раза меньше, чем у главного китайского индекса, и в три раза меньше, чем у индекса S&P 500. Норма дивидендного дохода по этому индексу составляет около шести процентов.
В остальном Россия по-прежнему догоняет. Из-за резкого падения нефтяных цен с 2014 года (а нефть является главной статьей российского экспорта) и негативного воздействия санкций экономика страны попала в рецессию, а в 2016 году вернулась к слабому росту. В прошлом году рост ВВП составил всего около одного процента, однако аналитики отмечают, что смягчение позиций Вашингтона создало более радужные перспективы.
«12 месяцев назад инвесторов удерживал страх перед санкциями со стороны США, однако сейчас эти опасения ослабли», — сказал Пол Грир (Paul Greer), работающий портфельным менеджером в компании по управлению инвестициями Fidelity International.
Луис Коста (Luis Costa), занимающийся в «Ситигруп» стратегией европейских формирующихся рынков, говорит об «особом коктейле», который привлекает инвесторов: это позитивный рост, уровень инфляции ниже четырех процентов, положительное сальдо по текущим счетам и валютные резервы в сумме 542 миллиарда долларов.
Другие аналитики до сих пор проявляют осторожность. «Существуют лимиты потенциального роста, который может обеспечить Россия, — сказала старший экономист компании Legal & General Investment Management Магдалена Полан (Magdalena Polan). — Несмотря на многочисленные разговоры и на планы, которые составлялись в прошлом, в усилия по избавлению экономики от зависимости от сырьевого экспорта вкладывалось слишком мало средств».
«Корабль в безопасности, но он не двигается вперед, — сказал в октябре заместитель министра финансов России Алексей Моисеев. — А это проблема».
Правительство использует скромные формы налогово-бюджетного стимулирования, пытаясь ускорить рост, однако Центробанк обеспокоен последствиями таких стимулов для инфляции. Качество корпоративного управления по-прежнему вызывает обеспокоенность у инвесторов.
«Мы ищем корпоративное управление, которое имеет большое значение для защиты миноритарных акционеров, и именно поэтому в России нам очень трудно, — сказал Роб Маршалл-Ли (Rob Marshall-Lee), управляющий портфельными инвестициями на формирующихся рынках в компании Newton Investment Management. — Подъем котировок какое-то время непременно будет продолжаться, но рост не очень силен, а качество управления слабое, и поэтому оживление на рынке продлится недолго».
