Чувствительные санкции были введены против России примерно пять лет назад после аннексии Крыма, а в последующие годы были предприняты дополнительные действия ограничительного характера.
Но если карательные меры, введенные Соединенными Штатами и Евросоюзом, были направлены на то, чтобы причинить экономический ущерб, сдержать агрессивные военные действия на Украине или в других местах, предотвратить вмешательство в демократические выборы, сократить возможности сбора разведывательной информации на Западе и наказать Россию за использование запрещенного химического оружия на территории иностранного государства, то результаты, в лучшем случае, можно назвать неоднозначными.
Реальный эффект воздействия международных санкций на российскую экономику оценить сложно, поскольку нужно учитывать еще и несколько других факторов. Хотя, например, жизненный уровень населения понизился, а среда для международных инвестиций ухудшилась, более широкое воздействие принятых санкций оказалось блокированным, поскольку Россия одновременно смогла добиться макроэкономической стабильности, а также усилила свои позиции в области международных финансов.
Аннексия Крыма и отделение Донбасса, украинского региона, произошли незадолго до того, как цены на нефть снизились со 120 долларов за баррель до примерно 50 долларов за баррель. Поэтому российская экономика испытала двойной шок — от санкций, а также он резкого падения цен на нефть.
Москва попыталась контролировать обесценивание своей валюты за счет увеличения процентных ставок, а также за счет использования валютных резервов. В конечно итоге, Центральный банк России переключился на режим чистого инфляционного таргетирования и свободного обменного курса. Однако он смягчал политику в области процентных ставок в том случае, если инфляционные показатели снижались.
Тем временем Министерство финансов начало занимать осторожную позицию. Комбинация ортодоксальной монетарной политики, осторожной фискальной политики и немного удачи в форме более высоких цен на нефть позволили России получить солидный запас по текущим счетам.
С макроэкономической точки зрения, российские власти смогли стабилизировать экономику, а также восстановить свои валютные запасы и понизить показатели долга по отношению к ВВП. Пока неясно, какое влияние принятые санкции оказали на реальную экономику. С одной стороны, производительность растет на 2,5%, и ее рост продолжает ускоряться. С другой стороны, рост ВВП составил примерно 2% в 2017 — 2018 годах, что соответствует среднему росту в период с 2012 по 2014 год, и это разочаровывающий результат, поскольку экономика не смогла в значительной мере восстановиться после рецессии в 2015 году.
Кроме того, российская экономика по-прежнему сильно зависит от нефти. Более значительное восстановление не произошло из-за очень строгой монетарной позиции, жесткой фискальной политике, проводимой российскими властями, а также из-за давно существующих структурных особенностей российской экономики, включая негативные демографические тенденции, слабый инвестиционный климат, сложности с правами собственности, а также жесткий контроль государства над экономикой.
Помимо осуществленной недавно пенсионной реформы, в рамках которой был повышен возраст выхода на пенсию, структурные реформы, в целом, не проводились. Парадоксом можно считать то, что настоящими структурными реформами оказались введенные Россией санкции в отношении сельскохозяйственных продуктов из Евросоюза, которые, на самом деле, способствовали улучшению ситуации во внутреннем аграрном секторе до такой степени, что Россия стала ведущий экспортером многочисленных сельскохозяйственных товаров.
Слабый рубль тоже помог. Поэтому вряд ли можно сказать, что санкции стали главным фактором, обеспечившим в России медленную тенденцию роста, поскольку некоторые другие процессы оказывают более глубокое влияние на экономику. Если говорить о санкциях, то самым очевидным свидетельством того, что они больше не считаются важным фактором, служит тенденция в области реализации ОФЗ (номинированные в рублях облигации федерального займа).
Было отмечено значительное снижение объемов их выпуска в результате введенных осенью 2018 года санкций, однако недавно иностранные инвесторы вернулись на местный российский рынок, и пропорция ОФЗ в руках иностранцев вновь приблизилась примерно к одной трети. Более того, если говорить о номинированных в долларах российских бондах, то Россия, похоже, стала весьма надежным местом для инвесторов. Внешний государственный долг российского государства составляет около 10% от объема валютных резервов, и Росси является чистым международным кредитором.
Кроме того, среди международных эмитентов Россия и Ботсвана имеют самое низкое соотношение между долгом и ВВП — порядка 13%. С учетом значительной способности платить, русские — от президента Владимира Путина до обычного гражданина — имеют столь же сильное желание платить. Они помнят унижение, связанное с дефолтом 1998 года, и, судя по всему, решительным образом настроены на то, чтобы ничего подобное в будущем не повторилось.
Разумеется, если произойдут новые геополитические события и будут введены дополнительные, более болезненные санкции — такие, например, как в отношении Южной Африки во время апартеида, — то это будет уже совершенно другая история.
Держатели номинированных в рублях облигаций, вероятно, пострадают больше всего из-за слабеющей российской валюты, однако владельцы номинированных в валюте долговых обязательств, скорее всего, получат свои средства в полном объеме.
Джанкарло Перассо является главным экономистом по странам Центральной Европы, Восточной Европы, Ближнего Востока и Африки управляющей компании PGIM Fixed Income.
Материалы ИноСМИ содержат оценки исключительно зарубежных СМИ и не отражают позицию редакции ИноСМИ.
Лучшие
Показать новые комментарии (0)
Все комментарии

| -47 Вся макроэкономическая стабильность РФ держится тока на коррекции цены нефти после ее резкого падения со 120 до 30 дол. Про опору на сельское хозяйство читать смешно, особенно если вспомнить что Украина собирает урожай в 3 раза больше на душу населения, но никто здесь не вопит о ставке на с\х в эк.развитии... Да и стабильность эта по большому счету условная, если вспомнить о падении рубля за 5 лет с 30 до 65 за доллар. Цена нефти из последних сил держится выше 60 дол только из-за воплей паникеров-ждунов, которым мерещется то война в Ливии, то в Персидском заливе, то еще где-нибудь. Вопят они действительно громко и настолько истерично, что на рынке накоплен огромный объем длинных позиций по нефти при росте добычи сланцевой нефти и снижении потребления из-за электротранспорта. То есть дальнейшему падению цены нефти БЫТЬ, вопрос только когда это произойдет, когда перестанут пугать рынок геополитической напряженностью... Раскрыть всю ветку (11 сообщений в ветке) 
| 3 vdvdvdvdvd19, совершенно верно! Украина собирает в 3 раза больше никто выше 60 дол истерично нефть БЫТЬ! Слышь, Парашенко поймали? Ты так истошно орал о его победах... Как истынный патриот убейся об себя уже. 
| 5 vdvdvdvdvd19, Украина собирает урожай в 3 раза больше на душу населения, А где об этом почитать можно? Я нашёл только что в этом году из за бездарной политики предыдущей хунты на Украине может быть окончательно сорван сбор урожая. 
| 3 vdvdvdvdvd19, вообще-то именно хохлы мрияли об "аграрной сверхдержаве". Не говоря о том, что больше половины территории Украины - это чернозём, а у нас 2/3 вечная мерзлота, не считая нечернозема и гор. Естественно, у них урожайность на рыло будет выше, чем у нас. 
| 4 vdvdvdvdvd19, интересно, а на чем держится макроэкономическая стабильность Украины? И почему инвесторы не спешат вкладывать в эту демократическую страну? 
| 0 Владимир Владимирович, о, инвесторы вкладываются в Украину под 9% в валюте и 17% в гривне с гарантией государства.....У нас под такие проценты и физ. лица не кредитуются.. 
| 0 Владимир Владимирович, на кредитах МВФ она держится и на денежных переводах от укро гастеров из России, Польши и других стран Европы (ну и ещё немножко на газовую трубу присели, по 3 ярда халявных в год получая). Вот и вся "цеевропейская" экономика. 
| 5 Офигеть у тебя бомбануло, хохлятина ;) 
| 2 vdvdvdvdvd19, коррекция длится более 5-им лет!? Эк вас плющит! 
| 3 vdvdvdvdvd19, Если и дальше будете уничтожать свое население, а так же выгонять из страны, то урожай на душу может еще вырасти(посадили 10 человек, 5-ро в процессе уехало, 2-их убили, оставшийся урожай на троих). Правда надо чтобы земля осталась на которой будут выращивать, а то урожайность на душу может вырасти у какой-нибудь другой страны(за счет Украины). 
| 0 СВВ, Правильно! На душу населения Украины, а душ то мало и будет меньше. Все просто уедут за границу а потом приглашать будут европейцев работать на той же земле. Или быть рабом в своем государстве 😏 
| 0 vdvdvdvdvd19, Ау, дадашка. Расскажи об очередной перемоге ввиде обрушения ещё одного (Покровского) моста в столице всех столиц Куеве. 
| -42 Содержание статьи вообще никак не соответствует лживому заголовку, с чем редакцию ИноСМИ и поздравляем Раскрыть всю ветку (9 сообщений в ветке) 
| 2 psamsonov, на себя посмотри, на человека не похож.;)) 
| 4 psamsonov, в оригинале статья озаглавлена: "Investors rediscover appeal of Russian bonds" ... Как это перевести по-другому, чем "Инвесторы вновь открывают привлекательность российских облигаций" ... В чем Вы обвиняете ИноСМИ? 
| 0 Владимир Владимирович, FT: Россия стала надежным местом для инвесторов Вот это заголовок-анонс от Иносми. Почитайте статью, почувствуйте разницу.. 
| 2 psamsonov, Я читаю заголовок "инвесторы вновь считают привлекательными российские облигации" Разницы с английским вариантом нет никакой 
| 0 Владимир Владимирович, да ради бога, читайте что хотите. Опять я про фому, вы про Ерему. О талантах ваших я наслышан... 
| 2 psamsonov, мои таланты по сравнению с Вашими мизер ... Просто посмотрите верх этой странички, Вы будете удивлены, но там есть заголовок 
| 0 Владимир Владимирович, а вы вообще читаете мои скромные комментарии, прежде чем бросаться отвечать на них? Вы не видели, о каком заголовке я написал? может, вы не знаете, где этот заголовок найти? 
| 2 psamsonov, "Содержание статьи вообще никак не соответствует лживому заголовку, с чем редакцию ИноСМИ и поздравляем" - это Вы писали? Заголовок - название книги, статьи, раздела в тексте ... Я смотрю статью на этой страничке и наверху вижу заголовок... Что видите Вы совершенно не понятно 
| 0 Владимир Владимирович, inosmi.ru/economic 4-й пункт сверху может теперь станет понятно. хотя сдается мне, дурака валяете... 
| -41 А вы, друзья, как не садитесь.... Стремительным принтером: "EPFR Global опубликовал данные по потокам за неделю, завершившуюся в среду. Совокупные чистые оттоки из фондов акций и облигаций, ориентированных на Россию, составили $100 млн против $55 млн на предыдущей неделе." Раскрыть всю ветку (16 сообщений в ветке) 
| 5 litovec11, из загибающейся и вымирающей лититвы отток вывод капитала составил 0 (потому что нечего), зато поток зомби возрос. Кури дальше. 
| 0 Чтоб я так жил, Вы очень глупый завистливый фрустратор. "Долгосрочный кредитный рейтинг Литвы по-прежнему остается A - с положительной перспективой, сообщило международное кредитное агентство Fitch Ratings. По словам экспертов агентства, нынешний рейтинг подтверждает равновесие между прочным положением экономики и государственных финансов страны, а также уязвимостью страны для внешних потрясений, сообщает Минфин. Fitch Ratings благоприятно оценивает экономику Литвы, проводимую ею в жизнь фискальную политику, а также положительные финансовые результаты властного сектора. По мнению экспертов, макроэкономические показатели Литвы и в дальнейшем будут оставаться стабильными. Как сообщает Минфин, положительная перспектива также показывает, что агентство готово улучшить кредитный рейтинг Литвы в течение ближайших двух лет, если рост экономики и другие наблюдаемые показатели сохранят положительную тенденцию и не будут сильно отклоняться от прогнозов агентства. Fitch Ratings последний раз улучшило перспективу рейтинга Литвы в августе 2018 года." 
| 0 О как шпротину разорвало то. Правда непонятно почему эта тупая шпротва вымирает и бежит из своей нищей дыры раз так все шоколадно ;) 
| 5 litovec11, А стоимость строительства типовой школы в Литве не изменилась? 
| 0 Владимир Владимирович, а в литве строят новые школы? Для кого, интересно? Для приезжающих на сезонные заработки хохлов чтоли? 
| 0 Владимир Владимирович, Вы же знаете, пока вы не ответитите на мой вопрос, я не отвечу на ваш. Я первый задал вопрос, а вы не ответили. 
| 0 А ты вообще кто такая, шпротина, чтобы тут вопросы задавать? Твоя задача веселить тут посетителей твоим идиотизмом и исполнять команды. Так что исполняй, живо. 
| 3 Отток твоих бесполезных соплеменников на тот свет, шпротина, не остановить. Минус 25 тысяч тушек за полгода ;) 
| 0 Александр Рыбакин, И что ответила вам ваша галлюцинация? Вы такой смешной в своей болезни. 
| 0 Что, шпротина, кроме как режим дурочки врубить тебе и ответить нечего? ;) 
| 2 litovec11, это не отток, а приток . Просто русские на прошлой неделе оптом купили Литву :) 
| 0 Ghost Buster, да типун Вам на язык... или на палец! Избави боже Россию от таких никчемных приобретений! Пусть этих нищебродов ес продолжает содержать! 
| 0 litovec11, ничто не может "пошатнуть" лежащую на спине тухнущую шпротину. 
| 0 Чтоб я так жил, ваша шпротина сдохла из-за вашей нищеты. 
| 0 Ты еще не сдохла, но судя по твоему прогрессирующему маразму тебе недолго осталось, шпротина. 
| -36 Истерика моих оппонентов из отсталой беднеющей страны - замечательная история. 
| 2 инвесторы вновь считают привлекательными российские облигации ----------------- Да как же так, милок. В четверг на той неделе Гардиен писала, что совсем не привлекательна Россия для инвесторов. Уже все убежали, а последнего инвестора посадили. Видимо, чтобы не сбежал. Теперь лет 10 будет инвестировать свой труд по производству рабочих перчаток. Раскрыть всю ветку (5 сообщений в ветке) 
| 0 GreyCat, а когда инвесторы говорили правду? Их товар - это ложь! 
| 0 Чтоб я так жил, категорически не согласен! Товар инвесторов - это money, money. А ложь - это всяких аналитиков. 
| 0 GreyCat, а как же биржевые новости и "инсайды"(зуб дают)? 
| 0 Чтоб я так жил, Вы хоть раз видели тот зуб инсайда, который он дает? Вот то-то и оно. 
| 0 GreyCat, если инвестор рекомендует покупать, нужно сбрасывать. И наоборот.;)) 
| 1 Конечно, когда баре бранятся (за лучший кусок), у хлопцев чубы трещат (и башни сносит). Но идёт война, пока без применения ЯО, но пушки уже стреляют (на Донбассее) и пожар (переворотов) вдоль границ пылает. Уже есть паникёры, призывающие сдаться (более цивилизованным) и диверсанты снуют. Победили бы мы Гитлера (объединённый Запад), если солдаты в окопах требовали комфорта, а работающие в три смены работники тыла - повышения зарплат, жители осаждённого Ленинграда - хамона? И все пошли бы в армию Власова? А может следовало послушать Троцкого и повязать обезумевших лидеров, разжечь мировой пожар революции (в интересах "большевика" Сороса?😀😀😀), избежав всякой войны? Окьюпай Патамак!!! 
| 8 Ну как всегда первыми под подобной статьёй отметились представители западных фабрик троллей, которые сразу же бросились в атаку за интересы своего западного хозяина, бросились убеждать россиян, что на самом деле в России всё плохо, а будет ещё хуже... короче: "рус сдавайся!" :)))) Смешные и предсказуемые :))) Раскрыть всю ветку (2 сообщений в ветке) 
| 6 volzhok, не западных, а именно все трое с украинской фабрики троллей :) Она тоже финансируется Западом, но у хохлотроллей есть ещё и свой интерес, своя попоболь :)) 
| 0 макс, да не всё ли равно? Ну работают люди и работают. Может для них это единственный способ заработать и выжить. Как будто бы они смогут когото в чем то убедить или переубедить) Ну хочется пиндосам тратиться на такую халтуру, пусть тратятся. Лично мне их денег не жалко) 
| 7 Шпрот , болгарин и хохолок - трио хочушек . Классные вы, прикольные .:) Мне интересно, сколько зарабатывает человек сидящий под никами ?:) 
| 1 "Но если карательные меры, введенные Соединенными Штатами и Евросоюзом, были направлены на то, чтобы причинить экономический ущерб" А в соседней статейке автор поражается НЕДОВЕРИЮ россиян к Заппду. С чего это вдруг? Запад же лучший наш корефан! 
| 1 Между нами ватниками говоря, санкции или нет, но народу на берегу в этом году меньше, а те, что приехали покупают мало, всё с собой, не шикуют, как раньше. Не думаю что все уехали в Европу или Китай. Однако мелкие продажи каждодневных необходимостей внутреннего производства прут нормально(по-крайней мере у меня), в этом году закрою кредит и может обойдусь в следующем, если не расширюсь. Конечно, внешние инвестиции нужны: рабочие места повысят покупательную способность, я больше заработаю, больше уплачу налогов и сборов. Стабильность, гарантированная государством вещь долгоиграющая, если конечно не сменится Президент и правительство, поэтому надо думать всем. Хорошо, что Путин не Порошенко...думаю прорвёмся потихоньку. 
| -35 Все дурачков ищут, хе хе, кто же интересно инвестирует? Раскрыть всю ветку (1 сообщений в ветке) 
| 0 с чего начать, украинцы, кто же ещё
Показать новые комментарии (0)vdvdvdvdvd19
c5
theone82
А.Н.А.
Владимир Владимирович
Gringo_76
blinov_n
Александр Рыбакин
2m
СВВ
viking6912
flightnavigator
psamsonov
Чтоб я так жил
Владимир Владимирович
psamsonov
Владимир Владимирович
psamsonov
Владимир Владимирович
psamsonov
Владимир Владимирович
psamsonov
litovec11
Чтоб я так жил
litovec11
Александр Рыбакин
Владимир Владимирович
Марсианин
litovec11
Александр Рыбакин
Александр Рыбакин
litovec11
Александр Рыбакин
Ghost Buster
макс
Чтоб я так жил
litovec11
Александр Рыбакин
litovec11
GreyCat
Чтоб я так жил
GreyCat
Чтоб я так жил
GreyCat
Чтоб я так жил
Чтоб я так жил
volzhok
макс
Марсианин
Averon
Spax2018
Donproperdon
с чего начать
Владимир Владимирович
в ответ(Показать комментарийСкрыть комментарий)