Юань бросает вызов доллару?

В Китае многие уверены, что это лишь вопрос времени. Ведущий экономист Чень Юйлу (Chen Yulu) говорит, что это произойдет в течение 15 лет. Заместитель руководителя крупнейшего аналитического центра Вэй Цзяньго (Wei Jianguo) считает, что на это уйдут 20 лет. Госчиновники более осторожны в оценках: интернационализация валюты будет длительным процессом, скорость которого определяется рынком, говорит управляющий Центральным банком Чжоу Сяочуань (Zhou Xiaochuan). Мнения экспертов за пределами Китая разнятся сильнее. Одни полагают, что юань уже готовится вытеснить доллар в Азии, а другие предсказывают, что он никогда не достигнет этого.

Британские эксперты задаются логичным вопросом: что изменится, если китайская валюта начнет конкурентную борьбу за глобальное доминирование с долларом? В этой связи аналитики вспоминают историю перехода от фунта стерлингов к доллару. Стоит, правда иметь в виду, что время, когда происходила та борьба в середине прошлого века, шла при совершенно других обстоятельствах. Тогда и доллар, и фунт могли быть конвертированы в золото по фиксированным ставкам. И именно поэтому, прыжок в неизвестность для тех, кто переходил с одной валюты на другую, был куда менее рискованным и более защищенным, считают эксперты. Сегодня же резервные валюты не поддерживаются золотом, их цена подвержена биржевым колебаниям.

Более того, переход от фунта к доллару отражал перераспределение сил в экономике, которое началось за много десятилетий до этого между двумя союзниками с общими ценностями и экономическими идеями. Китайские лидеры говорят об интернационализации валюты, как о чем-то вполне безобидном. Они утверждают, что более диверсифицированная денежная система способствует финансовой стабильности в мире. Аналитики солидарны в оценках, которые подтверждают выводы о том, что в стратегическом плане, безусловно, крепнущий Китай представляет собой несравнимо более серьезную угрозу для США, чем когда-то Америка для Великобритании. Публичные оды американцев относительно взаимовыгодного сотрудничества двух стран, не могут скрыть главного. Реально США воспринимают Китай как потенциального противника США.

Некоторые китайские эксперты представляют довольно пессимистичную картину конкурентной борьбы между юанем и долларом. Автор «Валютных войн» (Currency Wars), серии книг, основанных на теории заговора, Сун Хунбин (Song Hongbing) уверен, что США будут до последнего биться с юанем. Правда, пока эти мрачные прогнозы не оправдываются. За последние пять лет Китай создал по всему миру сеть центров торговли юанем, и США даже не пытались помешать этому. Но вот совсем недавно стали проявляться первые намеки на потенциальный конфликт. Так, например, аналитики Economist замечают, что при том, что центры торговли юанем Китай разбросал уже по всему миру, в Нью-Йорке нет ни одного. Совсем недавний эпизод с новым Азиатским Банком. Американцы предпринимали серьезные усилия, чтобы убедить своих союзников не участвовать в Азиатском Банке Инфраструктурных инвестиций (Asian Infrastructure Investment Bank AIIB), во главе которого стоят китайцы. И в это же время США активно работают над реализацией своего проекта по созданию Транстихоокеанского партнерства и не предполагают в нем участие Китая. Аналитики считают, что это чрезвычайно показательные факторы.

У американцев, как говорят эксперты, есть все основания беспокоиться из-за юаня, подъем которого как реальной альтернативы доллару, по мнению аналитиков, может подорвать основы американского доминирования. Так, например, те же санкции против Ирана и Северной Кореи имеют болезненный эффект лишь потому, что сегодня доллар занимает центральное место в мировой финансовой системе. Ведь любому Банку с международным бизнесом для осуществления платежей и управления наличностью необходим доступ к американской банковской системе, поскольку 45% трансграничных сделок номинированы в долларах. И банку, естественно, для этого нужна американская лицензия, и под санкции лучше не попадать.

Британские аналитики полагают, что политическое влияние доллара серьезно снизится, как только юань займет место мировой валюты. А Китай уже близок к тому, чтобы запустить систему обработки трансграничных платежей в юанях. Хоть ее и называют вежливо платформой для облегчения сделок, в перспективе ее открытие может иметь далеко идущие последствия. Она позволит банкам и предприятиям перемещать денежные средства по миру по финансовой «супермагистрали», не связанной с долларом.

Американцам будет сложно отслеживать, кто и в каких целях использует Китайскую международную систему платежей (China International Payment System (CIPS)). Угроза быть исключенным из американской финансовой системы начнет терять свою силу. А вот у Китая появляется новый инструмент распространения своего влияния и повышения престижа страны. Экономические последствия подъема юаня имели бы исключительное значение. Америка в значительной степени утратит свою «чрезмерную привилегию», которой она обладает как страна-эмитент превалирующей валюты. Высокий спрос на долларовые активы — более 60% глобальных резервов Центральных Банков в мире хранятся в долларах — позволяет США и компаниям, зарегистрированным в них, продавать свои облигации по более высокой цене, чем это было бы в ином случае. Доходность по облигациям находится в обратной зависимости от цены, в связи с чем займы обходятся американцам дешевле, так что правительству легче финансировать дефицит, а бизнесу привлекать средства.

Во сколько оценивается эта чрезмерная привилегия? Исследователи выяснили, что доходность по десятилетним обязательствам казначейства США была на один процентный пункт ниже в начале 2000-х годов из-за статуса доллара. США также способны выпускать все свои долговые обязательства в долларах. Таким образом несовпадение валют заимствования и кредитования, которое часто провоцирует долговые кризисы в небольших странах, не угрожает США: Федеральный резерв может просто напечатать больше долларов, чтобы выплатить свои финансовые обязательства. По оценкам McKinsey Global Institute, выгода для США составляет до 100 миллиардов долларов в год.

Но есть и негативные аспекты. Спрос на доллар как резервный актив делает валюту сильнее, чем она могла бы быть в ином случае. Поэтому американским экспортерам сложнее конкурировать на международном рынке. Специалисты института McKinsey выяснили, что это приводит к потере 60 миллиардов долларов ВВП, — сумма в общем-то небольшая. При этом в чистом выражении США по-прежнему увеличивают ВВП на 0,3-0,5% в год благодаря статусу доллара.

Когда юань составит конкуренцию доллару, Китай отхватит часть этого пирога. Инвесторы из других стран будут избавляться от долларовых активов, имея альтернативу в виде юаня; это поднимет процентные ставки по кредитам в США и ослабит экономику. Исследователи доказали, что Федеральный резерв сможет ослабить, но не элиминировать этот эффект путем выкупа облигаций у иностранцев. В результате США придется прилагать больше усилий, чтобы сохранить уверенность глобальных инвесторов и, это, возможно, может заставить американцев поумерить свои аппетиты в плане увеличения государственного долга.

Однако изменения, которые в таком случае потребуются от Китая, будут еще более впечатляющими. Рассказывая о том, как доллар остался мировой валютой, даже будучи в центре глобального финансового кризиса, экономист Корнелльского университета Эсвар Прасад (Eswar Prasad) объясняет, что сила этой валюты коренится в американских институтах. Доллар поддерживают развитые финансовые рынки, функциональная правовая система и в целом прозрачный политический процесс. Уверенность в этих факторах делает Америку и ее валюту «безопасной гаванью».

Эксперты говорят, чтобы убедить инвесторов в надежности юаня, Китаю потребуется создать систему институтов аналогичную американской. Британские эксперты сходятся в оценке, что пока Китай далек от формирования зрелой финансовой системы. Но при этом оговариваются: если бы КНР каким-то образом смогла построить демократические институты аналогичные американским, то теоретически многополярная денежная система может повысить экономическую стабильность в мире. Америка и Китай могли бы состязаться за привлекательность своих валют, демонстрируя трезвый подход к бюджетной и денежно-кредитной политике. Чрезмерная привилегия стала бы чрезвычайной ответственностью. Но возникли бы и новые риски — «больше места для трений и инцидентов», по выражению редактора недавно опубликованной книги о резервных валютах Алана Уитли (Alan Wheatley). Если статус доллара окажется под вопросом, появится пагубная неуверенность в том, где искать безопасную гавань, когда случится следующее финансовое цунами.

Economist задается вопросом: насколько вероятно все это? Преимущество доллара как мировой валюты значительно. Политический тупик в Вашингтоне рискует сократить его так же, как злоупотребление санкциями, которые доступны Америке благодаря статусу резервной валюты. Многое будет зависеть и от политики Китая. Для него исключительно важно сделать свою финансовую систему такой же глубокой, открытой и заслуживающей доверия, как американская. Это долгосрочный проект, но Китай может немного ускорить его конкретными изменениями политического курса, например, снижением препятствий для иностранных инвестиций на рынке государственных облигаций.

За последние пять лет, когда Китай начал создавать условия для интернационализации юаня, страна добилась впечатляющих результатов. Доля трансграничных сделок, осуществленных Китаем в юанях, выросла с нуля в 2009 году до 22% в прошлом году. Сейчас юань находится на пятом месте среди валют, наиболее часто используемых для международных платежей. В Международном валютном Фонде рассматривается вопрос о том, чтобы распространить специальное право заимствования (SDR) на юань, то есть, включить его в группу резервных валют МВФ. Тем не менее, юаню еще далеко до своего соперника доллара. Около 50 Центральных Банков инвестировали резервы в юань, но только в небольших количествах. Иностранцы держат 200 миллиардов долларов в китайских акциях и облигациях и в 80 раз больше — 16 триллионов долларов — в американских ценных бумагах. Британские эксперты считают, что на мировой сцене юань пока остается «актером эпизодических ролей». Однако, напоминают они, в начале XX века в аналогичном положении находился доллар. А время в ХХI веке летит быстрее.

Мнение автора может не совпадать с мнением редакции ИноСМИ.