Эксперты «Экономиста» (Economist) в своей статье, опубликованной в очередном номере издания, констатируют: рынки облигаций выглядят тревожно по обе стороны Атлантики, однако именно для Европы этот сигнал звучит особенно опасно. Опыт говорит о том, что инверсия кривой доходности облигаций служит знаком надвигающейся рецессии.
Показатели производственного сектора Германии, опубликованные 22 марта, оказались худшими за последние семь лет, что заставило инвесторов буквально броситься скупать облигации. Впервые за три года доходность десятилетних долговых облигаций Германии упала ниже нулевой отметки, то есть, инвесторы были готовы держать эти бумаги даже в убыток себе. В тот же день в Америке доходность по десятилетним казначейским бумагам упала по сравнению с краткосрочными трехмесячными облигациями. В последний раз такая инверсия кривой доходностей наблюдалась в 2007 году перед началом американского ипотечного кризиса, а до этого — в преддверии каждой из шести американских рецессий.
«Экономист» замечает: мрачные настроения на рынке облигаций серьезно усиливают озабоченности относительно того, что глобальный экономический подъем 2017-2018 годов идет на спад. Как считают эксперты, в действительности, причины для беспокойства уже реально существуют. Снижение налогов привело к повышению спроса в США, однако судя по всему, дальнейшее сокращение налогов не планируется. Экономический подъем Китая демонстрирует замедление, кроме того, торговая война двух держав не прекращается. Но, как считают британские эксперты, было бы ошибкой впадать в тотальный пессимизм по поводу возможного глобального финансово-экономического спада. Америка и Европа находятся в совершенно разном положении. И беспокоиться следует исключительно за Европу.
Инверсия кривой доходностей американских долговых бумаг указывает на то, что процентная ставка Федеральной резервной системы США, которая за последние три года повышалась девять раз, в ближайшем будущем увеличиваться не будет. Но и это не является признаком неизбежной рецессии. ФРС признала — хотя и с опозданием — что риски экономического роста возросли — именно это подтвердил 20 марта председатель Федрезерва Джером Пауэлл (Jerome Powell). США находятся в относительно надежном положении. Уровень безработицы остается на низком уровне, у населения серьезные финансовые накопления, и базисные темпы инфляции близки к целевому показателю ФРС в два процента.
А вот Европа, как пишут эксперты, находится в более рискованном положении. И если США больше не увеличивают норму процента, то страны Европы ее и вовсе не повышали. В текущем году темпы экономического роста в Европе, возможно, едва превысят один процент. Темпы роста заработной платы ослаблены, инфляция не дотягивает до целевого показателя, а в Италии наблюдается настоящий экономический спад. В ответ на падение ставок процента практически до нуля Европейский Центральный Банк (ЕЦБ) отсрочил принятие мер по ужесточению денежно-кредитной политики и обеспечил банки дополнительными низкопроцентными ссудами. Однако, скорее всего, этим дело и ограничится. 27 марта глава ЕЦБ Марио Драги (Mario Draghi) заявил, что приведение инфляции к целевому показателю скорее «задерживается, чем отменяется».
Как считают эксперты, первопричиной экономического спада в Европе, прежде всего в Германии, является сокращение темпов мировой торговли, в особенности снижение спроса на товары в Китае. Европейский континент полагается на азиатские рынки гораздо больше, чем это делают США, а в конце 2018 года экономический рост Китая затормозился. Восстановление последнего еще может спасти Европу, особенно если Дональд Трамп и Си Цзиньпин заключат соглашение о торговле. Однако тот факт, что судьба еврозоны зависит от действий Пекина и Вашингтона, является результатом халатности европейских чиновников. «Экономист» замечает, что Европейский Союз — это экономическая сверхдержава со своими налоговыми и валютными рычагами. Она должна самостоятельно бороться с неурядицами. Альтернативные монетарные стимулы вряд ли получат одобрение в Европе с учетом нежелания североевропейских стран производить впечатление того, что они выпускают деньги для финансирования дефицитных бюджетов. Вместе с тем, еврозона имеет все возможности для налогово-бюджетного стимулирования. В 2018 году ее совокупный дефицит бюджета составил всего 0,6% от ВВП.
Британские эксперты резюмируют: с учетом того, что в ЕС отсутствует централизованная фискальная политика — что само по себе является упущением политиков — ответственность несет каждое государство в отдельности. Страны, обладающие здоровой финансовой системой, такие как Германия и Нидерланды, могли бы провести скоординированное ослабление мер бюджетной экономии. Им следовало бы сосредоточиться на налоговых сокращениях и увеличении расходов на строительство общественной инфраструктуры и оборону. Если этого не сделать, то для еврозоны возникнет риск стагнации — ловушка, в которой она оказалась после финансового кризиса. Мириться с этим риском ради экономии бюджетных средств было бы нерационально. Поразительно, но велик шанс того, что страны еврозоны выберут именно это.
