Материалы ИноСМИ содержат оценки исключительно зарубежных СМИ и не отражают позицию редакции ИноСМИ
Украина столкнется с финансовой катастрофой, если не достигнет долгосрочного мирного урегулирования, пишет Stratfor. Только в этом случае Киев сможет сократить расходы до уровня, при котором ему не придется полагаться на постоянную иностранную финансовую поддержку, отмечается в статье.
Без долгосрочного мирного урегулирования, которое позволит существенно сократить расходы на оборону, Украина по-прежнему будет зависеть от финансовой поддержки из-за рубежа и столкнется с растущими рисками, связанными с неспособностью обслуживать долг. Затягивающийся конфликт потребует дальнейшей реструктуризации долга, несмотря на постоянную поддержку со стороны Запада и Международного валютного фонда. Из-за военного конфликта Украина вынуждена следовать стратегии "оборона прежде всего", при этом более 50% общего объема государственных расходов выделяется на военные нужды. Расходы на безопасность Украины — в том числе на Национальную гвардию, Пограничную службу и полицию — остаются исключительно высокими, причем военные расходы сегодня равны совокупным доходам государства. Как следствие, правительство в значительной степени зависит от кредитов и грантов, которые предоставляет международное сообщество, для финансирования дефицита внешних операций и бюджета. В результате постоянного бюджетного дисбаланса государственный долг увеличился с примерно 50% ВВП в 2021 году до более чем 100% ВВП в 2025 году.
Расходы Украины на оборону резко выросли — с 3,4% ВВП в 2021 году до 27-37% ВВП после начала вооруженного конфликта в 2022 году.
В бюджете на 2026 год предусмотрены расходы на оборону и безопасность в размере 52 миллиардов долларов, что значительно превышает показатель 2024 года (45 миллиардов долларов). В этом году ВВП Украины составит около 225 миллиардов долларов.
Европейский союз (без учета двусторонней поддержки со стороны отдельных государств-членов) и Соединенные Штаты остаются крупнейшими поставщиками военной, финансовой и гуманитарной помощи Украине. ЕС стал важным источником финансирования и бюджетной поддержки, а США — крупнейший поставщик военной помощи с 2022 года. Однако поддержка со стороны Америки в значительной степени сократилась после начала второго срока президентства Дональда Трампа в 2025 году (США продолжают поставлять военное оборудование на Украину, но закупки теперь финансируются европейскими странами).
По данным Кильского института международной экономики, с 2022 года Европейский союз предоставил Украине помощь на сумму в 115 миллиардов евро (134 миллиарда долларов), а Соединенные Штаты — на 122 миллиарда евро. Германия и Великобритания занимают второе и третье места среди крупнейших доноров. Их вклад составляет 22 миллиарда евро и 17 миллиардов евро соответственно.
В обозримом будущем Украина сохранит высокую зависимость от внешнего и бюджетного финансирования. Только в 2026 году для покрытия дефицита бюджета страны потребуется финансирование на сумму 52 миллиарда долларов. Дефицит внешнего финансирования оценивается примерно в 50 миллиардов долларов. В таких условиях Киев будет вынужден продолжать придерживаться программы МВФ на восемь миллиардов долларов — не столько из-за объема финансирования, сколько потому, что предоставление официальной двусторонней и многосторонней помощи на сумму 128 миллиардов долларов обусловлено выполнением страной требований программы фонда. Отставание Украины в реформах МВФ может поставить под угрозу официальное финансирование и помощь. Поэтому Киев, вероятно, будет и дальше выполнять требования Международного валютного фонда. Украина понимает, что ее выживание зависит от постоянного соблюдения условий, а МВФ проявит достаточную гибкость, чтобы обеспечить Киеву постоянную поддержку, даже если страна не сможет выполнить некоторые условия программы.
Пока продолжается конфликт, зависимость Украины от внешней финансовой поддержки останется значительной. В случае эскалации, которая приведет к значительным территориальным потерям, Украина будет вынуждена увеличить военные расходы, и ее зависимость от внешней финансовой поддержки усилится. В случае же заморозки конфликта Киев сможет несколько сократить военные расходы, поскольку потребность в финансировании текущих операций уменьшится. Однако расходы на оборону останутся на высоком уровне из-за необходимости сохранения и модернизации военного потенциала, а также поддержания гораздо более многочисленной армии, чем до начала боевых действий. Только при сценарии, который приведет к устойчивому, постоянному миру, Киев сможет сократить расходы до уровня, при котором ему не придется полагаться на постоянную иностранную финансовую поддержку.
В настоящее время МВФ оценивает дефицит внешнего финансирования Украины примерно в 50 миллиардов долларов. Официальное финансирование составит от 51 до 52 миллиардов долларов, при этом бюджетный дефицит достигнет 40 миллиардов долларов, а расходы на оборону — 52 миллиардов долларов. Если предположить, что благоприятный геополитический сценарий позволит Киеву сократить расходы на оборону на 70% (до уровня примерно 7% ВВП или вдвое меньше показателей 2021 года, что вполне возможно и оправдано с финансовой точки зрения, хотя реализация такого сокращения будет зависеть от общей геополитической ситуации и соотношения военных сил), то бюджетные показатели будут практически сбалансированы, а потребности во внешнем финансировании резко сократятся до примерно 10-15 миллиардов долларов. Украина, возможно, сможет самостоятельно профинансировать эту сумму, особенно в контексте увеличения притока прямых иностранных инвестиций, не связанных с заимствованиями, для финансирования восстановления.
Бюджет Украины на 2026 год предусматривает расходы в размере 104 миллиардов долларов и доходы в размере 64 миллиардов долларов, что, по прогнозам, приведет к дефициту примерно в 18,4% от ВВП по сравнению с 23,3% в 2025 году. Расходы на оборону и безопасность при этом составят 66 миллиардов долларов, или 27,2% от ВВП.
Сейчас Украина участвует в программе расширенного кредитования МВФ, в рамках которой стране в течение 48 месяцев поступят 8,1 миллиарда долларов при условии, что она будет и впредь выполнять целевые показатели этой программы. Киев получил первый транш после утверждения программы в феврале 2026 года. В этом году страна должна получить от МВФ еще 3,8 миллиарда долларов в четырех отдельных траншах. Реформа под руководством МВФ состоит из мер макроэкономической стабилизации, направленных на финансовую стабилизацию Украины, а также более широких структурных реформ, таких как налоговая и институциональная реформа (последняя направлена на сокращение повсеместной коррупции).
В рамках недавно одобренного кредита ЕС на поддержку Украины Европейский союз предоставит 90 миллиардов евро в 2026–2027 годах, что покроет примерно две трети всего объема потребностей Украины во внешнем финансировании. В рамках кредитов по программе Extraordinary Revenue Acceleration страна получит средства на сумму 50 миллиардов долларов по механизму Ukraine Facility, который обеспечен прибылью от замороженных суверенных активов России.
В то время как прекращение крупномасштабных боевых действий укрепило бы экономические перспективы Украины, затянувшийся конфликт создал бы серьезные риски для платежеспособности страны. Всеобъемлющее мирное соглашение привело бы к сокращению расходов на оборону, что снизило бы потребность во внутреннем и внешнем финансировании. Кроме того, такое соглашение способствовало бы увеличению поддерживаемых государством инвестиций в проекты, которые стимулируют рост, например, в развитие инфраструктуры. Демобилизация приведет к увеличению предложения рабочей силы на внутреннем рынке, хотя в краткосрочной перспективе может возникнуть скачок безработицы до тех пор, пока работающие люди не перейдут в гражданскую и оборонную экономику. Тем не менее, учитывая, что государственный долг уже превышает 100% ВВП, прогнозируется, что задолженность Украины останется на высоком уровне. По данным МВФ, она достигнет почти 140% ВВП к 2027 году, если конфликт продолжится с той же интенсивностью. Чем дольше длится конфликт, тем выше вероятность дальнейшей реструктуризации долга. В результате увеличится объем необходимого списания долга со стороны двусторонних кредиторов и возрастет риск дальнейшей реструктуризации задолженности перед частными кредиторами. В МВФ предупредили, что до конца десятилетия, возможно, потребуется третья реструктуризация коммерческого долга.
После начала военной операции в 2022 году частные кредиторы согласились на двухлетний мораторий на выплаты. Значительная часть официального двустороннего долга Украины остается под временным мораторием до марта 2027 года, а долг ожидает реструктуризации или частичного списания, что должно произойти к моменту завершения текущей программы МВФ в 2027 году.
По состоянию на май 2026 года две трети долгового бремени Украины составляют официальные двусторонние и многосторонние льготные кредиты. На долю еврооблигаций и другой коммерческой задолженности приходится лишь 10%, а на долю внутренних облигаций (в национальной и иностранной валютах) — примерно 20% от общего объема непогашенного долга. Официальный долг Украины по двусторонним кредитам составляет около 160 миллиардов долларов, что соответствует примерно двум третям ВВП страны.
В 2024 году Украина успешно провела реструктуризацию еврооблигаций на сумму свыше 20 миллиардов долларов, что позволило сократить объем задолженности почти на девять миллиардов долларов. В 2025 году была завершена реструктуризация "облигаций, привязанных к ВВП" на сумму 2,6 миллиарда долларов. Их обменяли на новые еврооблигации номинальной стоимостью около 3,5 миллиарда долларов, при этом из них была удалена оговорка об условных выплатах, которая могла бы обойтись правительству в сумму до 20 миллиардов долларов в случае быстрого роста экономики в период восстановления.
Даже если бы Киев смог отказаться от финансовой поддержки из-за рубежа, стране по-прежнему потребовалось бы немало средств для восстановления экономики и стабилизации экономической и политической ситуации после боевых действий. Украине предстоит масштабная реконструкция, для которой потребуется финансирование, покрыть которое частный сектор не в состоянии. Хотя послевоенное восстановление открывает значительный потенциал для экономического роста, оно также требует значительных финансовых ресурсов. Потребуется существенная официальная финансовая помощь, поскольку потребности в реконструкции превышают 200% ВВП 2026 года, что составляет примерно 600 миллиардов долларов. Хотя инвестиции частного сектора могут покрыть часть необходимого капитала, потребуются дополнительные официальные кредиты и гарантии. Успех реконструкции будет также зависеть от обеспечения Украиной геополитической и макроэкономической стабильности, а также от устранения проблем в сфере экономического управления — в частности, коррупции. Неспособность добиться этого, вероятно, приведет к ограниченному притоку средств из частного сектора. Европейский союз и другие двусторонние и многосторонние институты обладают достаточным потенциалом для оказания финансовой поддержки, необходимой для восстановления Украины, однако готовность сделать это будет отчасти зависеть от стабильности политических и экономических перспектив.
ВВП Украины на 20% ниже уровня, который наблюдался до 2022 года. С 2022 года количество трудоспособного населения Украины сократилось примерно на 25% из-за того, что от трех до четырех миллионов украинцев покинули страну, а 700 тысяч были призваны в ВСУ. На подконтрольной Украине территории проживает около 30 миллионов человек.
Согласно "Быстрой оценке убытков и потребностей", подготовленной совместно правительством Украины, Всемирным банком, Европейской комиссией и Организацией Объединенных Наций, стоимость послевоенного восстановления и реконструкции составит около 588 миллиардов долларов. Из них 96 миллиардов долларов придется на транспорт, 91 миллиард — на энергетику и 90 миллиардов — на жилищное строительство.
Совокупный ВВП Европейского союза и Великобритании составляет около 27,5 триллионов долларов. При условии, что Европейский союз и Великобритания будут выделять средства на восстановление Украины, например, в течение 10 лет, ежегодные затраты составят примерно 0,2% от их совокупного ВВП. Не все потребности Украины в восстановлении будут финансироваться Европейским союзом и Великобританией, и финансовая поддержка, скорее всего, будет в основном предоставляться в форме льготных кредитов и гарантий, а не в виде безвозмездной помощи. Отдельно стоит отметить, что общий объем непогашенных государственных кредитов в размере 160 миллиардов долларов составляет чуть более 0,5% ВВП ЕС и Великобритании. Даже списание всех долгов не вызвало бы финансовых проблем у стран ЕС. Политическая способность европейских правительств оказывать поддержку Украине — это другой вопрос, поскольку это делает их уязвимыми для атак популистов, которые ссылаются на большие суммы денег, "выделенные" Украине, хотя в макроэкономическом плане эти объемы вполне приемлемы.
39
Любопытно, как этот госдолг считают. Страна полный банкрот, зарплаты и пр. за счёт внешнего заимствования а госдолг не больше, чем у той же Франции
33
При таких размерах внешней помощи на кой черт Зелебобе вообще заниматься экономикой? Ему и без этого хватает на хлеб и на масло и на икру, да еще на новые виллу и яхту остается. Главная забота Зелебобы - петухом скакать на саммитах и видосиках, рассказывая о непреклонной борьбе . А из экономики - только реструктуризация долгов. Поэтому, наверное, в/на 404 всякие реформы постоянно проваливают - руки не доходят да и заниматься лень всякой фигней. Это хохлам сейчас кажется, что им плохо, вот закончится СВО (и западная помощь), тут то и начнется настоящий ад. И уже очень надолго.
Обсудить
