Материалы ИноСМИ содержат оценки исключительно зарубежных СМИ и не отражают позицию редакции ИноСМИ
Задолженность западных стран катастрофически растет, пишет FAZ. По данным МВФ, мировой государственный долг составляет 93% мирового ВВП, а к концу десятилетия достигнет 100%. Это грозит странам-должникам крайне неприятными последствиями, предупреждает автор статьи.
Йорн Квитцау (Jörn Quitzau) и Микки Д. Леви (Mickey D. Levy)
Политики склонны мыслить в категориях избирательных циклов. В результате горы долгов неуклонно растут. А демографическая ситуация еще больше усугубляет эту проблему.
Государственный долг вновь стал предметом пристального внимания. По данным Международного валютного фонда (МВФ), мировой государственный долг составляет 93% мирового валового внутреннего продукта(ВВП). Согласно прогнозам МВФ, к концу десятилетия этот показатель превысит 100% мирового ВВП. Это станет самым высоким показателем с 1948 года.
В первую очередь, высоким уровнем задолженности отличаются многие крупные экономические державы, в том числе Япония (коэффициент задолженности: 230% ВВП), США (125%), Великобритания (103%), Франция (116%) и Италия (137%). Опасно ли это? Все зависит от доверия кредиторов к способности и готовности соответствующего государства погасить долг.
Государственный долг как таковой не является чем-то плохим. Когда речь идет о компенсации краткосрочного падения спроса и, таким образом, стабилизации экономики, государственные расходы, финансируемые за счет кредитов, могут быть полезны. Однако правительствам следует стремиться к выравниванию дефицита и профицита в течение всего экономического цикла. Инвестиции, способствующие стимулированию долгосрочного роста и увеличению числа будущих налогоплательщиков, также могут финансироваться за счет дефицита. Однако очевидно, что устойчиво высокий бюджетный дефицит и накопленный государственный долг нарушают эти принципы разумной финансовой политики.
Долги более привлекательны с политической точки зрения, чем налоги
История, которая лежит в основе огромных долгов, совсем иная. Кредиты — это простой способ для политиков замаскировать финансовые обязательства. Если финансовые обязательства по государственным услугам ощущаются сразу, когда их финансируют за счет налогов или сборов, то при кредитном финансировании их можно отодвинуть на будущее. Таким образом правительства могут предлагать государственные услуги якобы бесплатно. Именно эта "фискальная иллюзия" делает финансирование за счет долга таким привлекательным для политиков.
Поскольку политики склонны мыслить в категориях избирательных циклов, преобладают меры краткосрочного характера. Имеющиеся средства используются для удовлетворения потребностей важных групп избирателей, а не для финансирования того, что правильно в долгосрочной перспективе. Так, несмотря на высокие доходы, Германия долгое время пренебрегала классическими функциями государства — внутренней безопасностью, обороной страны, инфраструктурой и образованием. Недостатки в этих областях необходимо исправить в кратчайшие сроки. И, как это часто бывает, дополнительное кредитование служит временным решением. Год назад ограничения на государственный долг были специально ослаблены, чтобы обеспечить большую финансовую свободу.
"Бэби-бумеры" создают скрытый долг
В крупных промышленно развитых странах демографическая ситуация еще больше усугубляет проблему долга. Выход "беби-бумеров" на пенсию означает не только уход ценной рабочей силы с рынка труда, но и проявление скрытых финансовых нагрузок, связанных с системами социального обеспечения. О скрытых долгах говорят тогда, когда обещанные государством социальные выплаты (на пенсионное обеспечение, здравоохранение, уход) не покрываются соответствующими поступлениями в будущем. Скрытый долг не отражается в отчетности государственных органов, он еще не оформлен в виде ценных бумаг и, следовательно, не играет никакой роли на рынках капитала.
Однако при неизменных условиях — то есть без структурных реформ, сокращения выплат или повышения налогов и сборов — государству в будущем придется брать новые кредиты, чтобы выполнить свои обязательства перед гражданами. Расчеты "Фонда рыночной экономики" показывают, что скрытый долг Германии составляет почти 400% ВВП. Этот показатель в разы превышает официальный государственный долг, который в настоящее время составляет чуть менее 65% ВВП.
То, что скрытый долг постепенно превращается в открытый, — это не неизбежный исход. Повышение взносов и, прежде всего, повышение пенсионного возраста могли бы смягчить эту проблему. Однако о демографических проблемах известно уже давно, но на международном уровне соответствующие изменения в экономической политике пока не произошли. Теперь время поджимает.
Мир в переломный момент: время для устойчивой финансовой политики уходит
Рост государственного долга уже нельзя объяснить одной лишь привычной халатностью в финансовой политике. В процессе экономической и политической перестройки мира скорость, по-видимому, играет важную роль. Сбалансированные государственные бюджеты не имеют первостепенного значения, когда речь идет, как в Европе, о быстром восстановлении обороноспособности. Небрежная финансовая политика широко распространена: в этом году развитые промышленные страны, по всей видимости, зафиксируют средний дефицит бюджета на уровне около 5% ВВП.
Ввиду того, что уровень процентных ставок вновь вырос, растет и бремя уплаты процентов для государств. Высокий государственный долг может стать риском, в том числе для международной финансовой стабильности. В последнее время в Европе обсуждается вопрос о том, насколько уязвимыми оказались бы США, если бы инвесторы начали массово продавать американские государственные облигации.
Государственный долг США: ахиллесова пята Вашингтона
С показателем в 125% от ВВП США испытывают серьезную долговую нагрузку. Чистые затраты на уплату процентов превышают в настоящее время один триллион долларов в год, или 14% от всех федеральных расходов. Способность выдержать такую нагрузку зависит от нескольких факторов: от экономического роста (по оценкам, потенциал роста США — самый высокий среди всех промышленно развитых стран), от возможного политического компромисса по стабилизации государственных расходов, а также от готовности внутренних и иностранных кредиторов продолжать держать государственные облигации США.
Дальнейший рост долга США таит в себе риск усиления нервозности на финансовых рынках. Центральный банк, возможно, будет вынужден снизить процентные ставки, что приведет к росту инфляции. Хотя рынки государственных облигаций США пока функционируют без сбоев, потенциальный риск стоит принять во внимание.
Общий объем непогашенного долга правительства США составляет 38,5 триллиона долларов. Из них 7,5 триллиона долларов находятся на счетах Вашингтона, например, в трастовых фондах социального страхования. Кроме того, на балансе Федеральной резервной системы числятся государственные облигации США на сумму 4,4 триллиона долларов. Из оставшихся 26,6 триллиона долларов государственного долга, находящегося в частном владении, иностранные учреждения — как частные, так и государственные — держат 9,25 триллиона долларов, или 34,8%, в то время как 17,35 триллиона долларов США находятся в руках различных американских кредиторов. Это значительно отличается от ситуации в Японии, где более 90% долга принадлежит внутренним кредиторам.
К крупнейшим иностранным держателям государственных облигаций США относятся Япония, Китай и страны ОПЕК, основным источником дохода которых является нефть, торгуемая в долларах США. Значительная часть государственных облигаций США, принадлежащих странам Ближнего Востока, хранится за пределами этих стран — на Каймановых островах, в Люксембурге и Великобритании, — что затрудняет отслеживание их происхождения.
Риск в лице Дональда Трампа
Хотя существуют опасения относительно того, сохранят ли государственные облигации США высокий авторитет среди глобальных кредиторов, в том числе государственных и частных держателей облигаций, они обладают явными преимуществами по сравнению с альтернативными инвестициями. Американский доллар — это мировая резервная валюта, рынок государственных облигаций США — крупнейший и наиболее ликвидный в мире, а доходность государственных облигаций США — одна из самых высоких в мире. Это отражает высокий потенциал роста экономики США. Поскольку международный капитал стремится к максимальной доходности с учетом риска, государственные облигации США продолжают привлекать иностранный капитал.
Риски, безусловно, существуют. Ситуация может измениться. Готовность держать американские государственные облигации может снизиться, если усилятся опасения по поводу долга Соединенных Штатов иливозникнут опасения по поводу более высокой инфляции. Также определенную роль играет беспокойство по поводу того, что провокационное поведение президента Дональда Трампа может поставить под сомнение надежность США. Нестабильность доллара, похоже, уже отражает некоторые из этих опасений.
Однако крупные держатели американских государственных облигаций полностью осознают, что они понесут значительные убытки, если цены на облигации упадут в результате массовых продаж. Они должны тщательно взвесить потенциальные издержки резкой корректировки портфеля. Поэтому, несмотря на все неизвестные факторы, рынок американских государственных облигаций, вероятно, сохранит свою роль безопасной гавани для глобального финансового рынка.
